董事長狂懟小股東

“一年逛兩次海瀾之家，每次都有新選擇”。說起這句廣告語，你一定耳熟能詳。

作為全國最大的服裝品牌之一，海瀾之家(600398.SH)最近因?yàn)槎麻L在股東大會(huì)上狂懟小股東而上了新聞。

4月19日上午，海瀾之家召開了年度股東大會(huì)。既然是股東大會(huì)，那么不僅會(huì)有大股東參會(huì)，小股東也會(huì)來。

A股的上市公司，大股東和小股東因?yàn)榱?chǎng)、利益等原因，往往都是針鋒相對(duì)的，所以在股東交流環(huán)節(jié)上，就發(fā)生了這樣一件事：

在多位小股東對(duì)海瀾之家的存貨及經(jīng)營模式提出質(zhì)疑之后，雖然身體抱恙，但已經(jīng)聽得不耐煩的董事長周建平還是發(fā)飆了。

他有些激動(dòng)地說：

“總有人問存貨問題，這個(gè)問題我答得耳朵都要起繭了，我也拜托你們，今天聽完之后出去跟別人說一下，一會(huì)不要再問這個(gè)問題了。海瀾的經(jīng)營模式?jīng)]有問題，我們的營收還在持續(xù)增長，那些質(zhì)疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質(zhì)疑我們。

我們的系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)全國門店監(jiān)控，我們的存貨包含了每個(gè)單店存貨，有的服裝企業(yè)發(fā)到經(jīng)銷商的商品就不計(jì)存貨了，他們?cè)趺春臀覀儽?誰都不許質(zhì)疑海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優(yōu)衣庫。海瀾的模式別人很難學(xué)，我們很成熟，至于為什么學(xué)不來呢?那就是一個(gè)能力問題了。”

除了這個(gè)之外，在有的小股東表達(dá)對(duì)設(shè)計(jì)師實(shí)力問題的質(zhì)疑之后，周建平又“發(fā)飆”了：

“你說的那些高端設(shè)計(jì)師，憑什么說他們是高端設(shè)計(jì)師，他們是哪個(gè)大公司的，設(shè)計(jì)的商品賣了多少，銷售額有多少?你都說不出來，那叫什么高端設(shè)計(jì)師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費(fèi)大家時(shí)間，早點(diǎn)結(jié)束去吃午飯，如果你還有什么問題，可以單獨(dú)和我們董秘交流。

我告訴你，最高級(jí)別的設(shè)計(jì)師全在海瀾之家，你覺得不好看你別買啊，買的多就說明喜歡我們?cè)O(shè)計(jì)的人多，銷售額可以說明一切。有本事誰超過海瀾之家啊，沒有人超過海瀾之家就說明我們現(xiàn)在是最好的。”

如此毫不客氣地狂懟小股東，事情傳到了網(wǎng)上之后，大為光火的周建平也讓自己“火了一把”。

海瀾之家，存貨到底咋回事？

小股東對(duì)“存貨及經(jīng)營模式”的質(zhì)疑，到底是怎么回事呢?

這就需要看財(cái)務(wù)報(bào)表了。

最近5年(2014-2018年)，海瀾之家的存貨余額分別為60.86億元、95.80億元、86.32億元、84.93億元及94.74億元。

一般來說，看庫存大不大，要與同期營收做對(duì)比。

海瀾之家2014-2018年的營收分別為：123.38億元、158.30億元、170.00億元、182.00億元及190.90億元。

因此這五年的存貨占營收之比分別為：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。

從這個(gè)角度來看，海瀾之家的存貨之比是相當(dāng)高的。

一個(gè)企業(yè)的存貨積壓越多，意味著這個(gè)企業(yè)的可用現(xiàn)金就越少，這顯然會(huì)影響企業(yè)的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業(yè)的償債能力也就越差。

2016-2018年，海瀾之家存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例平均下來為46%，而同行的紅豆股份(600400.SH)為39%，七匹狼(002029.SZ)則為16%左右。

如此對(duì)比，可見海瀾之家的存貨之高。

服裝是一種快消品，快消品就要快速賣出，倘若砸在自己手上過了季，價(jià)格可是要大打折扣的。

但奇怪的是，海瀾之家2018年財(cái)報(bào)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備居然為零。

這顯然不合常理!

對(duì)此，海瀾之家在財(cái)報(bào)中這樣解釋的：

由于公司的存貨大部分附滯銷商品可退貨條款，若存貨未能實(shí)現(xiàn)銷售，公司可以按照原價(jià)退還給供應(yīng)商，對(duì)于這部分商品，公司不存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于不可退貨產(chǎn)品，若市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，公司的產(chǎn)品無法滿足消費(fèi)者的需求，可能導(dǎo)致公司承擔(dān)存貨跌價(jià)的損失。在公司正常動(dòng)銷率情況下，預(yù)計(jì)不存在存貨整體出現(xiàn)較大幅度跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

如此解釋，尤其是對(duì)不可退貨產(chǎn)品的解釋，實(shí)在是令人難以信服。憑什么海瀾之家就認(rèn)為存貨不會(huì)出現(xiàn)較大幅度跌價(jià)?

過季的服裝往往都是大甩賣，出現(xiàn)大幅度跌價(jià)才是大概率事件，也是極為正常的事情，怎么到了海瀾之家這就不一樣了呢?

難道海瀾之家賣的是越存越貴的茅臺(tái)?

既然賣的不是茅臺(tái)，因此很多小股東質(zhì)疑這里是再正常不過的事情，而董事長周建平在懟小股東的那句“那些質(zhì)疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質(zhì)疑我們”也存在偷換概念的問題。

人家小股東問的是存貨問題，周建平偏偏拿營收說事，而且還理直氣壯。用營收的規(guī)模如何如何厲害來回復(fù)小股東對(duì)存貨的質(zhì)疑，這是不是答非所問呢?

海瀾之家，服裝的搬運(yùn)工

大家都知道，服裝行業(yè)，涉及到生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、實(shí)體店銷售等多種環(huán)節(jié)。在經(jīng)營模式上，海瀾之家是這么做的：租賃門面由加盟商出資，建廠生產(chǎn)由供應(yīng)商負(fù)責(zé)。

農(nóng)夫山泉廣告說：“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運(yùn)工”。同樣，海瀾之家也不生產(chǎn)服裝，只是服裝的搬運(yùn)工。

海瀾之家負(fù)責(zé)什么?負(fù)責(zé)品牌宣傳、平臺(tái)運(yùn)作、開發(fā)提案、最終選型。

此外，海瀾之家還擁有加盟店的具體經(jīng)營權(quán)，所有加盟門店的內(nèi)部管理都是由海瀾之家來負(fù)責(zé)的。

說到這，你可能要問了：難道好事都是海瀾之家的，加盟商都是傻子嗎?

顯然不是!海瀾之家與加盟商之間的銷售結(jié)算采用委托代銷模式，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

既然存貨的風(fēng)險(xiǎn)始終是存在的。加盟商又不承擔(dān)存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)，那找誰承擔(dān)呢?答案是供應(yīng)商。

“適銷季結(jié)束后仍未實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品，可剪標(biāo)后退還給供應(yīng)商，由其承擔(dān)滯銷風(fēng)險(xiǎn)”，海瀾之家就是這么搞的。

既不用開工廠，也不用租店面，沒有了這兩個(gè)重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，輕資產(chǎn)的海瀾之家擴(kuò)張起來是極為迅速的。

2017年底，海瀾之家總店柜數(shù)5792家，2018年底增長到6673家，店柜數(shù)增長了近900家，增幅達(dá)15%。

但營收上，海瀾之家只增長了5%，此外經(jīng)營現(xiàn)金流凈額還大幅減少了15%。

現(xiàn)金流大幅減少，這是不是存貨過大帶來的沖擊呢?

海瀾之家2018年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營收190.9億元，較上年同比增長4.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.55億元，較上年同比增長3.78%，但扣非凈利潤為32.68億元人民幣，同比下跌0.63%。

2014-2017年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元和33.28億元，增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%和6.5%。

從別看開的店越來越多，規(guī)模越擴(kuò)越大，海瀾之家凈利潤增速卻越來越慢，直到停止增長。

增收不增利，這是不是又是存貨過大帶來的呢?

結(jié)語

海瀾之家的種種問題，小股東對(duì)在股東大會(huì)上提出質(zhì)疑再正常不過了。從法律上來說，哪怕只有1股海瀾之家的股票，都是公司的股東，也就有資格對(duì)上市公司的問題提出質(zhì)疑。

但這合乎法律和常理的事，怎么就引發(fā)了董事長的憤怒了呢?容不得任何質(zhì)疑何探討，海瀾之家還怎么進(jìn)步，怎么成長呢?

董事長懟的倒是爽了，但如此不得體的行為卻讓海瀾之家的形象受損了。倘若董事長能心平氣和地坦然回答小股東的質(zhì)疑，不僅能讓公司的好感度增加，也能讓小股東們收獲信心。

最近，面對(duì)網(wǎng)友們的瘋狂調(diào)侃，吳亦凡出了一首新歌《大碗寬面》，說能讓網(wǎng)友開心是他本意，由此贏得了滿堂喝彩;而蔡徐坤的工作室則對(duì)B站遞出律師函警告，于是網(wǎng)友們對(duì)蔡徐坤“黑”的更起勁了。

很多時(shí)候，胸懷決定了外人對(duì)你到底是粉還是黑。