生產(chǎn)速凍水餃的三全食品(002216.SZ)作為國(guó)內(nèi)速凍行業(yè)的龍頭企業(yè)，自2008年上市以來(lái)，混跡資本市場(chǎng)十年有余，然而并沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)做得風(fēng)生水起。
隨著近年來(lái)的擴(kuò)張發(fā)展，三全食品營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，然而利潤(rùn)率卻不斷降低，經(jīng)營(yíng)狀況陷入困境，食品安全問(wèn)題頻現(xiàn)。
近日，三全食品發(fā)布2018年年報(bào)，雖然凈利潤(rùn)恢復(fù)至億元之上，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅5.39%，為近三年新低。同時(shí)，從業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯乏力，水餃、湯圓兩大傳統(tǒng)產(chǎn)品均陷入擴(kuò)大市場(chǎng)份額的瓶頸之中。
4月17日，長(zhǎng)江商報(bào)記者就此次公告的相關(guān)問(wèn)題，向三全食品董秘辦發(fā)去采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
值得關(guān)注的是，今年2月份，“非洲豬瘟水餃”事件再次將三全食品推向公眾的視野。根據(jù)2018年年報(bào)，截至2018年12月31日的三全相關(guān)“問(wèn)題水餃”全額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，合計(jì)減少凈利潤(rùn)41.78萬(wàn)元。值得注意的是，截至目前，“豬瘟事件”仍未出現(xiàn)明確的調(diào)查結(jié)果。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速明顯放緩
4月10日，三全食品發(fā)布了2018年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.39億元，比上年增長(zhǎng)了5.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤(rùn)分別為1.02億元和6899.8萬(wàn)元;比上年同期分別增長(zhǎng)了41.49%和59.87%。
雖然三全食品在過(guò)去一年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增，但與2017年相比，增長(zhǎng)幅度均呈現(xiàn)明顯的放緩趨勢(shì)。2017年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9.93%和82.45%。此外，三全食品在報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性損益合計(jì)0.33億元，其中政府補(bǔ)助為0.21億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。
另外，值得注意的是，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，三全食品的營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為7.85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及行業(yè)14%的水平。
目前，三全食品主要產(chǎn)品為湯圓、水餃、粽子、面點(diǎn)及其他。其中湯圓、水餃、面點(diǎn)及其他是長(zhǎng)期以來(lái)三全食品的三大營(yíng)收主力，三種產(chǎn)品2018年?duì)I收均超過(guò)15億元。其中水餃及湯圓是三全食品起家的兩大產(chǎn)品。
但通過(guò)梳理財(cái)報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，占據(jù)三全食品第一大業(yè)務(wù)的水餃板塊，出現(xiàn)了自2015年來(lái)的首次業(yè)績(jī)下滑，增幅從2017年8.65%，減少到2018年的-3.12%，營(yíng)收為19.23億元。
與此同時(shí)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，水餃業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中的占比也正在縮減，從2016年的38.22%滑落至2018年的34.72%。而湯圓產(chǎn)品雖然在2018年?duì)I收微增長(zhǎng)2.78%，但其營(yíng)收占比由29.38%下降至28.65%。
值得注意的是，非洲豬瘟事件再次將三全食品推向公眾的視野。今年2月份，三全食品陷入了“豬瘟事件”。在湖南省兩家超市中的“三全灌湯水餃”3份樣品檢測(cè)出非洲豬瘟病毒核酸陽(yáng)性。
盡管三全食品第一時(shí)間封存相關(guān)疑似產(chǎn)品灌湯水餃共計(jì)24127件，價(jià)值217.14萬(wàn)元，并針對(duì)這批封存產(chǎn)品做無(wú)害化銷(xiāo)毀處置。但是，從其2018年年報(bào)可見(jiàn)，該事件致使三全食品當(dāng)年度凈利潤(rùn)減少。
年報(bào)稱(chēng)，由于涉事產(chǎn)品大部分產(chǎn)品為2019年生產(chǎn)，故對(duì)截至2018年12月31日的相關(guān)產(chǎn)品全額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，合計(jì)減少凈利潤(rùn)41.78萬(wàn)元，減少歸屬于母公司凈利潤(rùn)41.78萬(wàn)元。截至目前，該事件仍未有明確的調(diào)查結(jié)果。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)道，“豬瘟事件”對(duì)三全食品的影響短期內(nèi)很難消除。短期來(lái)看，三全食品相關(guān)速凍水餃產(chǎn)品將在各個(gè)渠道被大量下架，對(duì)銷(xiāo)量的沖擊是巨大的，同時(shí)伴隨著市場(chǎng)份額萎縮;中期來(lái)看，供貨商、渠道商等對(duì)其信任度會(huì)下降，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)會(huì)被其他速凍水餃品牌替代;長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該事件對(duì)企業(yè)商譽(yù)的毀損將是長(zhǎng)期的，需要花費(fèi)更大的代價(jià)才能重新俘獲消費(fèi)者。”
存貨超10億元
值得注意的是，在三全食品營(yíng)收增長(zhǎng)的過(guò)程中，三全食品的存貨也在不斷增長(zhǎng)，自三全食品營(yíng)業(yè)收入突破50億以來(lái)，其存貨也始終保持在10億以上。年報(bào)顯示，截止2018年12月31日，三全食品目前存貨金額為10.12億元。
據(jù)了解，三全食品的存貨主要包括原材料、包裝物、自制半成品、發(fā)出商品、庫(kù)存商品、低值易耗商品、商品豬及其他。其中發(fā)出商品、庫(kù)存商品及原材料是三全食品存貨中賬面價(jià)值排名前三的三種存貨。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，三全食品2018年存貨中，發(fā)出商品賬面價(jià)值4.79億，庫(kù)存商品賬面價(jià)值2.60億，原材料價(jià)值1.75億元，其中原材料價(jià)格按成本價(jià)計(jì)算。存貨價(jià)值的高居不下，也直接影響著三全食品的周轉(zhuǎn)效率，具體來(lái)看，2017年、2018年，三全食品的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為104.61天及102.95天，重回百天以上。
此外，記者發(fā)現(xiàn)，在2014年三全食品經(jīng)歷盈利低谷以來(lái)，其資產(chǎn)減值損失也出現(xiàn)了較大的變動(dòng)。自2014年以來(lái)，三全食品的資產(chǎn)減值水平突破千萬(wàn)，2018年資產(chǎn)減值5012.44萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤(rùn)的49.19%。
根據(jù)三全食品2018年年報(bào)中資產(chǎn)減值損失的分類(lèi)顯示，其中壞賬損失577萬(wàn)，存貨跌價(jià)損失975萬(wàn)，固定資產(chǎn)減值損失3459.8萬(wàn)元，占當(dāng)期資產(chǎn)減值損失的69.02%，相較于2017年增長(zhǎng)243.4%。
根據(jù)年報(bào)顯示，2018年固定資產(chǎn)減值主要是來(lái)源于對(duì)閑置機(jī)器設(shè)備計(jì)提的減值。此次，三全食品對(duì)閑置機(jī)器設(shè)備計(jì)提4284萬(wàn)的減值準(zhǔn)備后，閑置機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值僅剩1331萬(wàn)，將大幅降低對(duì)未來(lái)凈利潤(rùn)的影響。
去年銷(xiāo)售凈利率僅為1.83%
在快速增長(zhǎng)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，近兩年形成了三全、思念、灣仔碼頭、海霸王、安井爭(zhēng)霸的格局。其中，三全、思念、灣仔碼頭作為“三巨頭”，2017年市場(chǎng)總份額達(dá)到了75%，三全獨(dú)占了其中30.6%。
三全食品雖然保住了行業(yè)龍頭地位，但并沒(méi)有呈現(xiàn)出龍頭企業(yè)應(yīng)有的獲利優(yōu)勢(shì)，凈利率常年處于底部。2015年和2016年，三全食品的銷(xiāo)售凈利率不足1%。近兩年略有提升，到2018年也僅為1.83%。
與同行上市企業(yè)相比，三全食品也有些尷尬。同處速凍食品行業(yè)的安井食品和惠發(fā)股份，其凈利率都遠(yuǎn)超三全食品。2018年，惠發(fā)股份的凈利率處于近幾年的最低水平，但也為4.34%。尚未公布2018年年報(bào)的安井食品，前五年凈利率一直保持在5.80%左右。
在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，年報(bào)顯示，2018年，三全食品在速凍水餃、速凍湯圓、速凍餛飩、速凍粽子、速凍包子、常溫米飯等400多種主食產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)新的系列和品類(lèi)，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線(xiàn)。
在朱丹蓬看來(lái)，“雖然三全食品存在品牌老化、產(chǎn)品老化、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)老化等問(wèn)題，對(duì)該公司造成了較大的制約，但是從其2018年年報(bào)看出，三全食品應(yīng)對(duì)行業(yè)瓶頸也做出調(diào)整，單列出一個(gè)餐飲渠道出來(lái)，有很多的企業(yè)像王老吉、恒天然以及雀巢等都在餐飲渠道進(jìn)行加碼，所以這一渠道的調(diào)整對(duì)于三全的一個(gè)可持續(xù)發(fā)展還是有一定的帶動(dòng)作用。”
