湖南南新制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南新制藥”)科創(chuàng)板IPO獲受理，公司計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3500萬(wàn)股，募集資金6.7億元，用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。財(cái)報(bào)顯示，近年來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但據(jù)了解，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司大幅提高了產(chǎn)品價(jià)格，其可持續(xù)性值得關(guān)注。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠漲價(jià)

南新制藥產(chǎn)品的適應(yīng)癥范圍包括抗病毒類、心腦血管類、抗生素類等醫(yī)療領(lǐng)域，具體產(chǎn)品包括：辛伐他汀分散片、帕拉米韋氯化鈉注射液、頭孢克洛膠囊、頭孢呋辛酯分散片、乳酸環(huán)丙沙星氯化鈉注射液。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)亮眼，2016年至2018年，南新制藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元、3.47億元、7億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1460.68萬(wàn)元、2714.93萬(wàn)元、5352.55萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為661.13萬(wàn)元、2184.89萬(wàn)元、4796.69萬(wàn)元。但財(cái)報(bào)顯示，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)品大幅漲價(jià)，而與此同時(shí)，公司產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，這為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)埋下隱患。

招股說(shuō)明書(shū)披露，辛伐他汀分散片和帕拉米韋氯化鈉注射液兩大產(chǎn)品是公司收入的主要來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，辛伐他汀分散片收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 43.63%、41.64%和 39.28%，是公司的第一大產(chǎn)品。帕拉米韋氯化鈉注射液2016 年、2017 年和 2018 年收入占比分別為 8.49%、20.21%和 21.69%。兩大產(chǎn)品合計(jì)毛利占比為69.77%、77.57%和 65.64%。

受 “兩票制”的影響，公司產(chǎn)品平均售價(jià)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，第一大產(chǎn)品辛伐他汀分散片每片銷售單價(jià)分別為0.7584元、0.9366元、1.8563元，增幅超過(guò)1倍。帕拉米韋氯化鈉注射液 300mg/100ml2018年價(jià)格是157.25元，而2016年僅43.19元，翻了3倍多。

與價(jià)格大幅上漲相反，公司產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。招股說(shuō)明書(shū)披露，2016年至2018年，南新制藥片劑的產(chǎn)能利用率分別為76.37%、31.09%、53.89%;膠囊劑的產(chǎn)能利用率分別為61.28%、54.92%、37.92%;注射液的產(chǎn)能利用率分別為53.1%、39.27%、60.22%。主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率大部分未超70%，最低低至31.09%。另一方面，報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品帕拉米韋氯化鈉注射液的產(chǎn)銷率分別為120.54%、90.66%、79.12%，呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)。

銷售費(fèi)用大漲，研發(fā)人數(shù)不足

產(chǎn)品漲價(jià)的同時(shí)，南新制藥的銷售費(fèi)用也呈大幅上漲趨勢(shì)。2016 年、2017 年和 2018 年南新制藥銷售費(fèi)用金額分別為 5454.12 萬(wàn)元、1.23億元和 4.18億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 19.61%、35.27%和 59.67%，2017 年、2018 年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率分別為 124.76%和 240.98%。近三年學(xué)術(shù)教育費(fèi)占銷售費(fèi)用的59.66%、83.03%和91.4%。2018年學(xué)術(shù)教育費(fèi)達(dá)3.8億元，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為7億元，即每銷售一件產(chǎn)品，超過(guò)一半的費(fèi)用是用于學(xué)術(shù)推廣，這一比例是否合理也引發(fā)質(zhì)疑。

而與高額學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用不同的是，作為科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的南新制藥，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例卻很低。2016年至2018年，公司研發(fā)費(fèi)用分別僅為786萬(wàn)元、1716萬(wàn)元和4151萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.83%、4.94%和5.93%。

招股說(shuō)明書(shū)同時(shí)透露，2018年，公司銷售人員144人，占員工總數(shù)31.58%，而研發(fā)及技術(shù)人員僅42人，占總?cè)藬?shù)的9.21%。