2019年年報(bào)披露后，公募一季報(bào)也相繼出爐。優(yōu)秀的基金經(jīng)理總是善于總結(jié)和思考，在展現(xiàn)自身調(diào)倉路徑、策略展望接受投資者檢閱之際，也為后市投資運(yùn)作提供了風(fēng)向標(biāo)。
作為嘉實(shí)滬港深投研團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)軍人物，具有超17年投研經(jīng)驗(yàn)的張金濤目前管理了嘉實(shí)滬港深精選、嘉實(shí)滬港深回報(bào)、嘉實(shí)瑞享等基金。不管是年報(bào)還是季報(bào)都撰寫得認(rèn)真詳實(shí)而又富有深意，在思考行業(yè)變化、總結(jié)調(diào)倉經(jīng)驗(yàn)之余，還摸索出一套屬于自己的投資方法論。
從2002年入行，在中金公司做石油石化分析員，后來出任中金公司研究部能源組組長，潤暉投資高級副總裁，負(fù)責(zé)能源和原材料等行業(yè)的研究和投資，到2012年加入嘉實(shí)基金，現(xiàn)任嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、港股通投資策略組投資總監(jiān)，股票投資決策委員會委員，張金濤擁有著不同于一般基金經(jīng)理的豐富人生閱歷。在十余年的投研實(shí)戰(zhàn)中，逐漸形成了均衡側(cè)重價(jià)值投資的投資風(fēng)格，擅長中觀入手精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。截至2019年末，他管理基金總規(guī)模為92億元，基金份額持有人接近 46萬戶，在2019年合計(jì)為持有人賺取回報(bào)達(dá)36.65億元。
相信均值回歸，努力賺業(yè)績成長和估值提升的錢
所謂“均值回歸”，指事物總是要回歸“常態(tài)”，這也是中、短期股票交易市場價(jià)格波動的基本規(guī)律，它是價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動這一基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律在股票交易市場中的具體體現(xiàn)。張金濤的核心投資理念就是“相信均值回歸，努力賺業(yè)績成長和估值提升的錢。”
在張金濤看來，疫情過后，經(jīng)濟(jì)還會回到正軌上來，這些企業(yè)還是不斷地給大家創(chuàng)造價(jià)值，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力都還在，因此未來經(jīng)濟(jì)和股票市場都將回歸到疫情前的正常狀態(tài)。在市場低迷的時(shí)候入場，更容易在市場恢復(fù)常態(tài)的時(shí)候獲得滿意的回報(bào)。
回顧一季度，面對行情過山車，當(dāng)你在糾結(jié)恐慌時(shí)，績優(yōu)基金經(jīng)理卻選擇了“逆風(fēng)而行”。張金濤表示：“市場大幅波動給予我們有利的調(diào)倉機(jī)會，一些我們長期跟蹤的優(yōu)質(zhì)個(gè)股得以建倉買入。我們對跌幅較大但已經(jīng)充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，且長期回報(bào)空間更大的股票進(jìn)行了加倉。”
“此次危機(jī)盡管嚴(yán)重，而且仍在演變，后面可能還有反復(fù)，但市場和大多數(shù)股票已經(jīng)過度反應(yīng)了悲觀前景，估值長期來看也出于底部區(qū)域。一旦出現(xiàn)有利的基本面變化，香港市場就可能明顯反彈。” 張金濤在嘉實(shí)瑞享季報(bào)中指出：“基于估值以及考慮2季度外需疲弱帶來的經(jīng)濟(jì)壓力猶存的情況下，我們主要加倉的市場在港股，加倉的方向主要是與內(nèi)需更為相關(guān)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、醫(yī)藥和科技等領(lǐng)域。”
A股港股“和而不同” 均衡價(jià)值投資有用武之地
張金濤是業(yè)內(nèi)少有的兼具A股和港股投資經(jīng)驗(yàn)的“老司機(jī)”，對于AH股市場有著獨(dú)特的投資體會。張金濤指出，香港市場是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的開放型股票市場，大部分港股通標(biāo)的股票的估值相對A股都有明顯優(yōu)勢，價(jià)值投資策略在港股更容易取得長期回報(bào)。同時(shí)由于國際資金流動頻繁，香港市場短期波動幅度較大，在資金外流、市場受到?jīng)_擊、估值大幅向下偏離的時(shí)候增加港股倉位更容易獲得超額回報(bào)。而A股機(jī)構(gòu)占比正在提升，價(jià)值、成長投資策略均有機(jī)會。
為此，張金濤的投資風(fēng)格較為均衡偏價(jià)值投資，體現(xiàn)在選股思路上主要把握兩條主線。首先是成長與價(jià)值兼顧的GARP投資，尋找優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)，以合理價(jià)格買入，長期持有;其次是追求戴維斯雙擊型投資機(jī)會，從公司的估值和基本面改善上，賺業(yè)績成長的錢。
目前A股國際化和港股A股化趨勢越來越明顯。A股對港股的影響越來越大，中國經(jīng)濟(jì)對港股的影響越來越大，因?yàn)橹袊馁Y產(chǎn)占比越來越高。為此，張金濤建議投資者港股和A股不要分開看，實(shí)際上港股和A股將來就是一體化的，把它當(dāng)做一個(gè)大的投資的池子去做投資，比單獨(dú)投A股機(jī)會會更好一些。“我們覺得港股機(jī)會多的時(shí)候就多買點(diǎn)港股，覺得A股機(jī)會多就多買一些A股，A股和港股有一定的互補(bǔ)性。”
張金濤利用滬港深市場差異，通過AH股輪動，較好把握住了市場投資機(jī)會。2018年港股較A股表現(xiàn)較好，嘉實(shí)滬港深精選基金明顯超配港股、低配A股;2019年A股表現(xiàn)強(qiáng)于港股，則其明顯超配A股，由2018年的平均32%提升62%至2019年平均52%，低配港股。
而且在基金運(yùn)作中，張金濤“精于選股，淡化擇時(shí)”。其中嘉實(shí)滬港深精選自2016年5月27日設(shè)立以來，截至2019年末，凈值階段上漲69.40%，分別超越同期上證綜指和業(yè)績基準(zhǔn)61和34個(gè)百分點(diǎn)。嘉實(shí)滬港深回報(bào)自2017年3月29日設(shè)立以來，截至2019年末，凈值階段上漲39.14%，超越同期業(yè)績基準(zhǔn)18個(gè)百分點(diǎn)。嘉實(shí)瑞享2年定開自2018年8月3日成立以來凈值增長39.48%，跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)25.45%。
嘉實(shí)滬港深精選2016年5月27日設(shè)立，其2016年業(yè)績?yōu)?016年5月27日至12月31日;嘉實(shí)滬港深回報(bào)2017年3月29日設(shè)立，其2017年業(yè)績?yōu)?017年3月29日至12月31日;嘉實(shí)瑞享2年定開2018年8月3日設(shè)立，其2018年數(shù)據(jù)為2018年8月3日至12月31日，歷史業(yè)績不代表未來。
目前上證綜指PE估值12倍左右、恒指PE估值9倍左右，均處于歷史低位。把握低位入場時(shí)機(jī)，嘉實(shí)基金日前推出了嘉實(shí)瑞成兩年持有期混合型基金，未來將由張金濤擔(dān)綱，其將有不高于50%的股票倉位可以通過港股通投資港股。具體到看好的板塊方面，張金濤 指出，產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級是符合長期趨勢的投資大主題，中長期看好科技、先進(jìn)制造、大消費(fèi)、大健康和金融地產(chǎn)五大領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
