遞交招股書(shū)近五個(gè)月時(shí)間，達(dá)嘉維康已連續(xù)遭四輪問(wèn)詢(xún)，其何時(shí)能夠上市目前來(lái)看并未有明確預(yù)期。
進(jìn)入歲末，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板暫緩表決企業(yè)頻頻出現(xiàn)。盡管并未有權(quán)威聲音對(duì)此作出相關(guān)解讀，但不可否認(rèn)，擬上市公司質(zhì)地及申報(bào)材料是否過(guò)硬仍是影響公司上市的關(guān)鍵因素。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，正在籌備上市的湖南達(dá)嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)達(dá)嘉維康)已遭遇四輪問(wèn)詢(xún)。
今年7月，達(dá)嘉維康向深圳交易所遞交招股書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)5162.6425萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。募集資金擬投資于連鎖藥店拓展項(xiàng)目、智能物流中心項(xiàng)目、償還銀行貸款，合計(jì)5.1億元(人民幣，下同)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近年來(lái)該公司營(yíng)收利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻與利潤(rùn)情況不相匹配。值得關(guān)注的是，達(dá)嘉維康實(shí)際控制人的女兒在其保薦機(jī)構(gòu)工作，她的就職是否會(huì)影響保薦機(jī)構(gòu)的獨(dú)立專(zhuān)業(yè)判斷，已成為交易所關(guān)注的重點(diǎn)。在前幾次問(wèn)詢(xún)中，交易所連續(xù)追問(wèn)該事項(xiàng)是否影響保薦人獨(dú)立性。最終，該名員工12月從保薦機(jī)構(gòu)辭職。
距離達(dá)嘉維康遞交招股書(shū)的時(shí)間，已經(jīng)過(guò)去近五個(gè)月，然而，等待它的卻是連續(xù)不斷的問(wèn)詢(xún)。該公司何時(shí)能夠上市目前來(lái)看并未有明確預(yù)期。
現(xiàn)金流吃緊且波動(dòng)較大
達(dá)嘉維康成立于2002年，作為區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，其主要從事藥品、生物制品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的分銷(xiāo)及零售業(yè)務(wù)。
其分銷(xiāo)業(yè)務(wù)以直接向終端銷(xiāo)售的純銷(xiāo)模式為主，醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主要銷(xiāo)售終端。2017年至2019年及2020年1—6月(下稱(chēng)報(bào)告期)，醫(yī)院銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為70.57%、67.68%、64.47%、57.54%。
據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為20.22億元、21.89億元、24.57億元及10.59億元;同期歸母凈利潤(rùn)分別為7994.90萬(wàn)元、7798.74萬(wàn)元、8765.25萬(wàn)元及1091.22萬(wàn)元。
盡管營(yíng)收利潤(rùn)有所提高，但《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻未能伴隨凈利潤(rùn)同步提升。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.01億元、-1264.36萬(wàn)元、1.36億元及-3.00億元，上下浮動(dòng)較大。
達(dá)嘉維康對(duì)此解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)合計(jì)2.57億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)-2.78億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入合計(jì)低于凈利潤(rùn)5.34億元，主要原因是經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的減少及存貨的增加合計(jì)占用公司現(xiàn)金流71246.18萬(wàn)元。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的巨幅波動(dòng)，達(dá)嘉維康解釋稱(chēng)，主要是由于湖南省醫(yī)藥流通行業(yè)政策，客戶(hù)與供應(yīng)商的賬期差異影響所致。2016年底，受湖南省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)“藥品零差價(jià)”等政策的全面實(shí)施，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)賬期有所延長(zhǎng)，而供應(yīng)商賬期往往短于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的賬期，因此該公司2017年、2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。2020年上半年受疫情影響，其主要客戶(hù)公立醫(yī)院回款周期降低，而采購(gòu)付款信用期不變，且增加了采用現(xiàn)款現(xiàn)付結(jié)算的疫情物資采購(gòu)，另外2020年1—6月繳納稅金金額較大，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。
通過(guò)翻閱招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，達(dá)嘉維康的回款速度遠(yuǎn)低于同業(yè)公司。據(jù)招股書(shū)顯示，2017年—2019年，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為189天、192天及174天，而可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均數(shù)分別為107天、109天及105天。
跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯
拓展連鎖藥房是達(dá)嘉維康本次募資的主要用途之一。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司來(lái)自湖南省的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及占總額的比例分別為97.47%、96.75%、96.52%及96.14%。其表示，公司醫(yī)藥連鎖零售業(yè)務(wù)、醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)目前主要在湖南省內(nèi)開(kāi)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要在湖南省內(nèi)實(shí)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，公司存在較大程度依賴(lài)湖南省市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，隨著藥品購(gòu)銷(xiāo)兩票制政策的全面推行，原有的藥品流通市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，渠道布局及供應(yīng)鏈關(guān)系都發(fā)生較大變化，流通企業(yè)數(shù)量呈下降趨勢(shì)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。故此，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的趨勢(shì)，致使達(dá)嘉維康不能再選擇偏安一隅。
盡管該公司表示，已在山東設(shè)立子公司及分支機(jī)構(gòu)，但其也承認(rèn)公司跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)依然存在不確定性。
一位業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，連鎖業(yè)的核心就是統(tǒng)一采購(gòu)和物流配送，而這正是目前國(guó)內(nèi)連鎖藥業(yè)的軟肋。值得注意的是，目前跨區(qū)經(jīng)營(yíng)的連鎖藥企很多都沒(méi)有在本地的效益好，甚至還頻頻出現(xiàn)虧損。
或受此因素影響，達(dá)嘉維康表示此次募資項(xiàng)目建設(shè)仍以湖南區(qū)域?yàn)橹鳌?/p>
招股書(shū)顯示，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該公司擁有零售藥店36家，門(mén)店數(shù)量較少，布局較分散。根據(jù)公司發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，于湖南增設(shè)50家直營(yíng)門(mén)店。通過(guò)增設(shè)區(qū)域零售藥房進(jìn)行連鎖擴(kuò)張，是拓寬公司服務(wù)范圍，提高公司區(qū)域市場(chǎng)占有率的需要。
零售藥房業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于同業(yè)水平
值得關(guān)注的還有達(dá)嘉維康逐年走低的毛利率。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司綜合毛利率分別為13.70%、12.14%、11.81%及10.65%，呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2017年—2019年公司零售藥房業(yè)務(wù)毛利率分別為17.48%、15.64%及13.14%，不但接連下滑，且遠(yuǎn)低于同期可比公司毛利率平均值。
達(dá)嘉維康對(duì)此表示，公司零售業(yè)務(wù)主要為經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)藥房及處方藥品的銷(xiāo)售，包括“特門(mén)服務(wù)”藥房業(yè)務(wù)與DTP(直接面對(duì)患者的銷(xiāo)售模式)藥房業(yè)務(wù)。其中，DTP藥品毛利率較低，報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為10.04%、8.98%、8.25%及8.38%，同時(shí)公司DTP業(yè)務(wù)收入占比逐年提高，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢(shì)。而零售藥房業(yè)務(wù)可比公司老百姓、大參林及益豐藥房以傳統(tǒng)零售藥房門(mén)店為主，毛利率較高。因此，公司毛利率低于同行業(yè)可比公司。(習(xí)羽)
關(guān)鍵詞： 達(dá)嘉維康
