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15萬億元險資迎新規(guī):年金等保險受影響大

來源:證券日報    編審:    發(fā)布時間:2018-05-02 17:03:54

2018年4月27日,“一行兩會一局”聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》,15萬億元險資管理也將直面新資管時代。

從對保險業(yè)的影響來看,券商研究員及保險資管人士認為,在投資端,雖然《資管新規(guī)》降低了保險資產管理產品投資門檻,但整體上對投資端影響有限;在產品端,《資管新規(guī)》推動了保險產品定價利率市場化,對于占比較高的儲蓄型保險產品(即年金保險),定價利率的設定對于這類產品的價格影響大。

對險資投資端影響有限

《資管新規(guī)》基本延續(xù)了此前的險資“嚴監(jiān)管”相關規(guī)定,券商研究員認為,其對險資投資端影響有限。

具體來看,《資管新規(guī)》主要規(guī)范了各類資產管理產品,也包括保險資產管理產品,其中保險資產管理產品遵從了《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》(保監(jiān)資金〔2013〕124號,下稱《試點》)等管理規(guī)定。

從目前險資的大類投資來看,截至今年2月末,保險資金運用余額近15萬億元。其中,銀行存款1.91萬億元,占比12.72%;債券5.24萬億元,占比34.94%;股票和證券投資基金1.93萬億元,占比12.85%;其他投資5.92萬億元,占比39.49%。

從對險資投資端的影響來看,華寶證券研究團隊認為,“保險資金投資運用中,固定收益類品種的占比較高,債券占比35%;其他投資占比近40%,《資管新規(guī)》的發(fā)布將對保險資產端形成影響。但受制于監(jiān)管要求,保險資金對于投資非標產品的比例有上限要求。此外,市場利率水平的變化也將對占比超過35%的債券投資頭寸估值產生影響,短期內將產生一定程度的波動,但考慮到保險機構債券投資多以持有至到期為目標,影響有限。”

在資管產品方面,此次《資管新規(guī)》與2016年保監(jiān)會發(fā)布的《中國保監(jiān)會關于加強組合類保險資產管理產品業(yè)務監(jiān)管的通知》(下稱《通知》)多數(shù)條款一致,包括限制多層嵌套、公募分級、資金池、轉委托等。華寶證券研究團隊認為,保險資產管理產品已受嚴監(jiān)管,《資管新規(guī)》對其影響也有限。

值得一提的是,《資管新規(guī)》降低了保險資產管理產品投資門檻。在此前《試點》規(guī)定中,明確可以向具有風險識別能力和承受能力的合格投資人發(fā)行,但門檻設在100萬元起,本次新規(guī)規(guī)定固收類產品門檻為30萬元,混合類為40萬元,權益、商品和金融衍生品為100萬元。門檻的降低有助于擴大保險資產管理產品的可銷售對象,將資產管理產品放在同一市場中參與平等競爭。

年金等儲蓄型產品受影響大

盡管《資管新規(guī)》對投資端的影響大不,但對產品端影響頗大。

此次《資管新規(guī)》的主題包括“去杠桿”、“凈值化”、“去嵌套”等,引導理財產品從預期收益型品種轉向凈值化路線,龐大體量的“剛性兌付”理財產品的結束,將徹底顛覆財富管理產品的表現(xiàn)方式,保險產品雖不屬于資產管理產品,但卻是與廣大百姓的財富管理息息相關的財富管理產品。

“保險公司在設計保單時,需要參考市場利率水平,投資者期望水平,生命表和死亡率,給付方式,經營情況等重要因素依據審慎原則確認保單定價利率。特別是對于占比較高的儲蓄型保險產品(即年金保險),定價利率的設定對于保險產品的價格影響巨大。”華寶證券研報認為。

事實上,20世紀90年代以來,監(jiān)管一直推動保險定價利率市場化的進程。但是,由于銀行理財產品長期保持剛性兌付的利率水平,市場真實利率未能充分反映,而為了能夠提供更具有吸引力的保險產品,在財富管理市場獲得更大的市場份額,保險公司也都紛紛采用了“剛兌”的方式進行兌付,2016年萬能險也一度采用7%以上的高結算利率吸引投資者,增加了保險資金的負債成本,加劇了保險公司經營風險。

華寶證券研究團隊認為,從市場環(huán)境來看,《資管新規(guī)》的發(fā)布一定程度推動了保單利率市場化進程,考慮到保險合同屬于表內資產,將對提升保險產品的市場吸引力起到一定的積極作用。

除年金等產品受影響較大之外,新規(guī)明確養(yǎng)老金產品不受新規(guī)影響。資管《新規(guī)》提到,依據人力資源社會保障部門規(guī)則發(fā)行過的養(yǎng)老金產品不適用于資管新規(guī)規(guī)范。

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