2022-03-06中航證券薄曉旭,師夢(mèng)澤對(duì)同花順(300033)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，基金代銷持續(xù)發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)同花順給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為142.40元，當(dāng)前股價(jià)為102.75元，預(yù)期上漲幅度為38.59%。

同花順(300033)

公司 3 月 1 日披露 2021 年年報(bào)， 2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 35.10 億元（+23.43%）， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 19.11 億元（+10.86%）， 扣非后歸母凈利潤(rùn) 18.86 億元（+13.78%）， 基本每股收益 3.56 元（+10.90%）。

增值電信服務(wù)、軟件銷售及維護(hù)和廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。 2021 年，公司增值電信服務(wù)收入 16.18 億元（ +25.95%）， 軟件銷售及維護(hù)收入 2.96 億元（ +22.58%）， 廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)收入 12.84 億元（ + 53.64%），分別占公司總營(yíng)收的 46.11%、 8.43%和 36.58%， 主要是受益于用戶群體的增長(zhǎng)以及用戶活躍度的增加。 機(jī)構(gòu)客戶方面，公司提供數(shù)據(jù)和服務(wù)具有稀缺性，機(jī)構(gòu)客戶粘性較高， 目前已覆蓋國(guó)內(nèi) 90％以上的證券公司， 及大量公募、私募等機(jī)構(gòu)客戶。零售客戶方面， 截至 2021 年 12 月 31 日，同花順金融服務(wù)網(wǎng)注冊(cè)用戶約 59,039 萬(wàn)人（ +9.00%） ；每日使用同花順網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端的人數(shù)平均約為 1,445 萬(wàn)人（ +1.90%） ，每周活躍用戶數(shù)約為 1,916 萬(wàn)人（ +4.02%） 。

基金代銷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。 2021 年，公司實(shí)現(xiàn)基金銷售及其他交易手續(xù)費(fèi)等其他業(yè)務(wù)收入 3.12 億元（ -35.30%） ，主要是公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整所致， 但公司基金代銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 72.94%。 從業(yè)務(wù)規(guī)模上來(lái)看， 公司公募基金銷售保有規(guī)模穩(wěn)步提升，中基協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示，公司 2021 年 Q1-Q4 公募基金保有量穩(wěn)居行業(yè) 31-35 名之間， Q4 股票+混合公募基金和非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模較 Q1 分別增長(zhǎng)了 27.94%和 36.55%。 公司主要通過“愛基金”基金投資平臺(tái)開展基金代銷業(yè)務(wù)， 截至 2021 年 12 月 31 日，“愛基金”平臺(tái)接入基金公司及證券公司 171 家，較去年同期增長(zhǎng) 15家，代銷基金產(chǎn)品及資管產(chǎn)品 14,322 支，同比增長(zhǎng) 29.46%。

加強(qiáng)研發(fā)費(fèi)用投入， 打造技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 2021 年，公司研發(fā)費(fèi)用投入8.28 億元（ +41.55%），占營(yíng)業(yè)收入的 23.60%。 公司募集資金重點(diǎn)投向數(shù)據(jù)庫(kù)及數(shù)據(jù)處理基地建設(shè)， 金融服務(wù)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，公司加大同花順 AI 開放平臺(tái)建設(shè)，為銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)等提供人工智能解決方案。目前大部分金融機(jī)構(gòu)科技賦能尚有欠缺，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司重點(diǎn)投向營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)， 廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。

投資建議： 公司具有較高的技術(shù)和金融數(shù)據(jù)資源壁壘， 積極發(fā)展 AI 及數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)， 有望增強(qiáng)公司數(shù)據(jù)處理、 智能投顧服務(wù)等金融服務(wù)能力。 同時(shí)， 公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益于居民財(cái)富轉(zhuǎn)移，一方面投資者對(duì)金融資訊需求增加，增值電信服務(wù)、軟件銷售及維護(hù)和廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)均有所受益；另一方面公司重點(diǎn)發(fā)展基金代銷業(yè)務(wù)，疊加公司在線上觸達(dá)便捷、深耕長(zhǎng)尾客戶的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)基金代銷規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。 我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年基本每股收益分別為 4.03 元、 5.36 元、 6.98 元，每股凈資產(chǎn)分別為 16.13 元、 21.49 元、 28.48 元， 結(jié)合當(dāng)前公司在行業(yè)中的頭部地位以及公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，給予公司 40 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 142.4 元， 首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期、 行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為152.19。證券之星估值分析工具顯示，同花順（300033）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 基金代銷 公募基金 數(shù)據(jù)處理