2022-04-02東方證券股份有限公司王天一,羅楠,馮函對北摩高科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《航空剎車制動(dòng)龍頭，軍民業(yè)務(wù)共同發(fā)力》，本報(bào)告對北摩高科給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為98.40元，當(dāng)前股價(jià)為71.5元，預(yù)期上漲幅度為37.62%。
北摩高科(002985)
航空剎車制動(dòng)龍頭，盈利能力強(qiáng)勁。公司以摩擦材料起家，逐步成長為我國航空剎車制動(dòng)領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各型戰(zhàn)機(jī)、航天飛行器及坦克裝甲車輛等重點(diǎn)軍工裝備。公司于2021年向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸成功進(jìn)入起落架市場，2020年通過收購藍(lán)太航空具備了目前我國最多最全的民航飛機(jī)炭剎車盤PMA許可證，緊扣產(chǎn)業(yè)鏈橫縱拓展打開成長空間。公司近三年?duì)I收/利潤C(jī)AGR高達(dá)44%/45%，且長期保持超70%的毛利率，盈利能力強(qiáng)勁。十四五軍機(jī)列裝放量+民航剎車后市場國產(chǎn)替代+國產(chǎn)大飛機(jī)交付上量推動(dòng)航空剎車產(chǎn)品需求快速增長。與此同時(shí)，得益于剎車產(chǎn)品耗材屬性，隨著使用頻率的提高，存量替換需求也將加速提升，公司憑借優(yōu)異卡位和布局，業(yè)績有望駛?cè)肟焖僭鲩L通道。
受益運(yùn)輸機(jī)和戰(zhàn)機(jī)放量+戰(zhàn)機(jī)存量替換+起落架業(yè)務(wù)拓展，簽訂民航十年采購協(xié)議，軍民業(yè)務(wù)并舉共同發(fā)力。軍：1）機(jī)輪及剎車競爭格局好，前裝市場方面，單機(jī)價(jià)值量更高的運(yùn)輸機(jī)（12個(gè)機(jī)輪）有望進(jìn)入放量周期。后裝市場方面，十三五末開始列裝的戰(zhàn)機(jī)即將迎來首輪維修，而后隨著十四五列裝戰(zhàn)機(jī)進(jìn)入更換期后勁仍足，同時(shí)更高強(qiáng)度的訓(xùn)練也將加快換裝頻率；2）起落架屬于集成化產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量更高，約為剎車盤的40~100倍。2021年公司起落架實(shí)現(xiàn)營收突破，成功開啟廣闊市場空間。民：公司具備包括波音、空客等共計(jì)16個(gè)機(jī)型67個(gè)件號維修能力，同時(shí)憑借子公司藍(lán)太航空多項(xiàng)PMA民航許可資質(zhì)快速切入民航市場，已和海南航空、祥鵬航空簽訂十年采購協(xié)議，我們測算2020年國內(nèi)民航剎車片后市場規(guī)模為39億元，目前全部為海外企業(yè)壟斷，民航業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。
子公司京瀚禹啟動(dòng)分拆上市籌備工作。京瀚禹具備成熟的全譜系電子元器件檢測體系，客戶范圍覆蓋航天、航空、電科、兵器、船舶、中科院等大型科研院所，未來空間大。目前公司持股京瀚禹45.90%股權(quán)，已啟動(dòng)京瀚禹分拆上市準(zhǔn)備工作。
我們預(yù)測公司2021-2023年每股收益分別為1.68、2.46、3.26元，參考可比公司22年平均40倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為98.4元，首次給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軍品列裝和替換需求或訂單收入確認(rèn)不及市場預(yù)期；民品市場開拓進(jìn)度不及市場預(yù)期；軍品采購價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)付宸碩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.95%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利5.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為35.22。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為124.31。證券之星估值分析工具顯示，北摩高科（002985）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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