國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，家電行業(yè)EPS及估值波動(dòng)空間相對(duì)較小，因此往年行業(yè)收入及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均相對(duì)平穩(wěn)，真正較大的投資機(jī)會(huì)，往往來自于極度悲觀預(yù)期之下的極低價(jià)值。2018年也是充滿地緣政治與宏觀壓力之年，而企業(yè)經(jīng)過2019-21年的累積與成長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)公司擁有更大規(guī)模的生產(chǎn)能力、更強(qiáng)的資源、更優(yōu)秀的精英團(tuán)隊(duì)、更被廣泛認(rèn)知的品牌心智等，例如美的集團(tuán)(000333.SZ)、海爾智家(600690)(06690)、蘇泊爾(002032)(002032.SZ)等;甚至有企業(yè)發(fā)展出第二成長(zhǎng)曲線，例如新寶股份(002705)(002705.SZ)，九陽股份(002242)(002242.SZ)等。從凈現(xiàn)金角度講，21H1各公司表現(xiàn)，凈現(xiàn)金占當(dāng)前總市值比例已經(jīng)較高，已有一半接近或超過20%，提供較高的安全墊。長(zhǎng)周期維度來看，參考2018年市值，目前進(jìn)入左側(cè)擊球，適合中長(zhǎng)期投資者布局。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

短期疫情所帶來的擾動(dòng)屬于短空長(zhǎng)多，期待疫情好轉(zhuǎn)下需求端的回暖。

家電具備可選的屬性，在居民收入預(yù)期不確定性的情況下，整體需求端相對(duì)低迷。雖然3月初“女神節(jié)”促銷對(duì)家電內(nèi)銷有一定程度的拉動(dòng)，但后半月國(guó)內(nèi)疫情相對(duì)嚴(yán)重后，物流、上門安裝、售后均受到較大影響，短期零售端增速有所回落，使得上半年行業(yè)整體業(yè)績(jī)端承壓，但長(zhǎng)期周期角度看，結(jié)構(gòu)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)帶動(dòng)行業(yè)銷售金額規(guī)模不斷突破，且第三世界國(guó)家市場(chǎng)仍有廣闊空間，收入端有望持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前疫情帶來短暫利空的同時(shí)伴隨著行業(yè)內(nèi)尾部品牌的出清，競(jìng)爭(zhēng)格局正在優(yōu)化，龍頭競(jìng)爭(zhēng)力正逐步變強(qiáng)。同時(shí)，疫情對(duì)消費(fèi)習(xí)慣也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，基于擴(kuò)大囤貨空間的考慮，消費(fèi)者對(duì)冰箱的需求有望進(jìn)一步提升?？紤]到地產(chǎn)政策邊際寬松趨勢(shì)已顯，該行預(yù)計(jì)板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反映在家電需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

消費(fèi)券補(bǔ)貼進(jìn)一步升級(jí)助力內(nèi)銷回暖，北京推動(dòng)綠色家電消費(fèi)券具有較強(qiáng)的信號(hào)意義，這也是預(yù)示著經(jīng)濟(jì)刺激的概率正在提高。

2022年4月12日，北京市商務(wù)局發(fā)布通知，為加快釋放綠色節(jié)能消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，北京市自2022年4月18日起至9月底向全市消費(fèi)者發(fā)放總額超3億元綠色節(jié)能消費(fèi)券，消費(fèi)券折扣比例約為10%，覆蓋約20種家電3C產(chǎn)品。本次補(bǔ)貼品類范圍拓寬，洗碗機(jī)、投影儀等新品納入補(bǔ)貼范圍，且補(bǔ)貼使用限制減少，鼓勵(lì)多次領(lǐng)取使用，提升補(bǔ)貼有效利用廣度。同時(shí)，補(bǔ)貼涉及品類范圍廣，僅設(shè)能效與水效標(biāo)準(zhǔn)門檻，線上線下共推，為期5個(gè)月，利好品類種類多樣，渠道覆蓋度高的龍頭企業(yè)。

本文來自國(guó)泰君安研究報(bào)告，分析師：蔡雯娟。智通財(cái)經(jīng)編輯：張計(jì)偉。

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