2022-04-15華鑫證券有限責任公司范益民對國盛智科進行研究并發(fā)布了研究報告《營收高增保持研發(fā)強度，中高端步步為營》，本報告對國盛智科給出買入評級，當前股價為29.95元。
國盛智科(688558)
事件
公司發(fā)布2021年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元，同比增長54.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比增長66.7%；扣非后歸母凈利潤為1.78億元，同比增長69.4%。
投資要點
部件自制率提高，營收高增仍保持研發(fā)費用率
公司核心零部件自制率實現(xiàn)新突破，五面加工的全自動直角頭自制率進一步提升；數(shù)控鏜銑床主軸自制率提升至80%；龍門、臥加用電主軸持續(xù)測試中；龍門主軸全齒輪傳動部分包括齒輪箱、傳動機構(gòu)完成設計和試制；大功率鏜銑主軸和大承載高精度旋轉(zhuǎn)工作臺完成設計和主要零部件試制。核心部件自制率提高一方面將進一步增厚毛利提升產(chǎn)品競爭力，同時將增加整機產(chǎn)品穩(wěn)定性和客戶服務響應能力。公司2021年研發(fā)投入0.58億元，同比增長60.9%，費用率微升至5.09%；期間新申請發(fā)明專利20項，累計獲得提升至34項；研發(fā)人員平均薪酬提升24%至19.5萬元。在營收高增速下研發(fā)費用率仍保持一定提升，足見公司對技術(shù)和產(chǎn)品力的重視。
數(shù)控機床市場從比價邁入拼質(zhì)，景氣周期有望和更新周期共振
2020年下半年制造業(yè)景氣迅速恢復，出口需求大增拉動下游資本開支意愿，數(shù)控機床行業(yè)進入新一輪景氣周期。受益于機床行業(yè)高景氣及進口替代需求，疊加更新周期的到來，部分國產(chǎn)機床企業(yè)在行業(yè)多年低谷期的耕耘和積累沉淀效果逐漸顯現(xiàn)。而在我國產(chǎn)業(yè)升級過程中，對中高端機床穩(wěn)定性及可靠性提出更高要求，下游客戶的選擇從比價邁入拼質(zhì)的新階段。同時新基建領域的5G、軌交、新能源等行業(yè)對機床的需求帶來了顯著增量。公司在中高端立加、龍門、五軸機床等領域具備優(yōu)勢，有望享受產(chǎn)品力和品牌力提升帶來的紅利。
盈利預測
預計公司2022-2024年收入分別為14.2億元、19.4億元、25.9億元；歸母凈利潤分別為2.53億元、3.64億元、5.05億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為17、11、8倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
進口替代進度低于預期；制造業(yè)景氣下降導致需求下滑；政策支持力度減弱風險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券馮勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為46.0。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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