2022-04-15開源證券股份有限公司黃澤鵬對(duì)魯商發(fā)展(600223)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)魯商發(fā)展給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.41元。

魯商發(fā)展(600223)

公司發(fā)布年報(bào)，全年?duì)I收123.6億元（-9.2%），歸母凈利潤(rùn)3.6億元（-43.3%）公司發(fā)布年報(bào)：2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.6億元（-9.2%），歸母凈利潤(rùn)3.6億元（-43.3%），業(yè)績(jī)受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累下滑。考慮到地產(chǎn)業(yè)務(wù)不確定性，我們下調(diào)2022-2023年盈利預(yù)測(cè)并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.51（-2.96）/8.06（-3.05）/9.83億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.65（-0.29）/0.80（-0.30）/0.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.1/13.0/10.7倍，估值合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。

化妝品業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，醫(yī)藥、原料業(yè)務(wù)穩(wěn)??；地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)化妝品：營(yíng)收14.95億元（+117.0%）實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，毛利率63.68%（+4.54pct）；其中頤蓮品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.46億元（+73.1%），璦爾博士實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元（+272.1%），大單品帶動(dòng)明顯，包括“璦爾博士”水乳、面膜、潔顏蜜等在內(nèi)多個(gè)單品銷售過(guò)億元。醫(yī)藥：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億元（+8.7%）保持穩(wěn)健，成功引進(jìn)3個(gè)藥品和1個(gè)醫(yī)療器械權(quán)益，圍繞中藥+新型功能因子布局功能性食品，大健康產(chǎn)品新立項(xiàng)產(chǎn)品24個(gè)，新增壓片糖果、風(fēng)味固體飲料生產(chǎn)資質(zhì)，出品“中藥+”功能食品14項(xiàng)；原料：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元（+22.0%）較快增長(zhǎng)，公司2021年推出原料業(yè)務(wù)新品牌“百阜”并推出3款原料新產(chǎn)品。整體看，福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)（合并口徑）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.81億元（+66.7%），歸母凈利潤(rùn)1.80億元（+69.8%）表現(xiàn)優(yōu)異。地產(chǎn)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.0億元（-18.4%），受地產(chǎn)行業(yè)整體低迷影響收入下滑，此外公司對(duì)健康地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值1.88億元，影響利潤(rùn)。

生物醫(yī)藥板塊“創(chuàng)新”+“提高”較快增長(zhǎng)可期，生態(tài)健康板塊積極轉(zhuǎn)型化妝品：公司繼續(xù)圍繞“4+N”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，主力品牌有望保持高增長(zhǎng)，智美科創(chuàng)園一期項(xiàng)目已于2021年竣工投產(chǎn)，年產(chǎn)值超過(guò)40億元，可滿足公司未來(lái)3-5年的產(chǎn)能擴(kuò)張需求。醫(yī)藥：公司積極推進(jìn)組織變革，未來(lái)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。原料：加快高端品牌“百阜”推廣、加大食品級(jí)品牌建設(shè)，未來(lái)均有望貢獻(xiàn)增量。地產(chǎn)：公司積極促進(jìn)生態(tài)健康板塊轉(zhuǎn)型，期待行業(yè)回暖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、地產(chǎn)行業(yè)低迷。

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.94。證券之星估值分析工具顯示，魯商發(fā)展（600223）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 地產(chǎn)行業(yè) 較快增長(zhǎng) 證券之星