招商證券(600999)發(fā)布研究報告稱，維持險企行業(yè)推薦評級。Q1壽險業(yè)務繼續(xù)承壓，各公司也在持續(xù)推動渠道的出清和產(chǎn)品服務的轉型，考慮到基數(shù)的逐季走低，預計二季度往后的新單降幅有望迎來邊際改善；財險業(yè)務景氣度顯著改善，短期波動不改行業(yè)向好趨勢。建議關注市占率穩(wěn)步提升且非車業(yè)務顯著優(yōu)化的中國財險(02328)，同時分析師也看好受益于地產(chǎn)板塊上漲以及新單降幅預計邊際收窄的中國平安(02318)、負債端業(yè)績好于同業(yè)且資產(chǎn)端更具彈性的中國人壽(02628)。
壽險保費方面，1-3月壽險保費繼續(xù)低迷且有所分化，行業(yè)整體新業(yè)務發(fā)展繼續(xù)承壓：2022年1-3月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險（+17.9%）＞太保壽險（+4.2%）＞新華保險(601336)（+2.4%）＞平安人壽（-2.3%）＞中國人壽（-2.7%），人保壽險增速相對較快，受益于銀保渠道的貢獻提升實現(xiàn)保費正增長，國壽、平安受21年同期高基數(shù)影響保費出現(xiàn)下滑；3月單月保費同比增速分別為：太保壽險（+10.1%）＞中國人壽（+5.6%）＞新華保險（-4.1%）＞平安人壽（-4.7%）＞人保壽險（-24.6%），人保壽險由于續(xù)期業(yè)務表現(xiàn)較差使得當月保費大幅下滑。從新單業(yè)務來看，22Q1新業(yè)務繼續(xù)承壓，1-3月平安壽險的個人新單業(yè)務同比-15.7%，人保壽險的長險首年期交業(yè)務同比-5.8%，預計壽險行業(yè)的整體NBV和新單業(yè)務也是下滑態(tài)勢，主要是由于21Q1重疾炒停以及各公司積極準備開門紅使得去年同期基數(shù)較高，疊加3月份疫情多點散發(fā)使得部分城市經(jīng)濟活動暫停，對代理人線下展業(yè)和客戶需求造成較大沖擊，從而導致壽險新單持續(xù)承壓。當前各公司持續(xù)深化渠道轉型，預計代理人數(shù)量還將下滑但人力質量有望看到改善，同時各公司積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新，圍繞客戶的健康、養(yǎng)老等消費需求推出了居家養(yǎng)老服務、養(yǎng)老年金險、增額終身壽險等產(chǎn)品，預計隨著渠道端的轉型深化、產(chǎn)品供給的持續(xù)擴容有望帶來新單銷售的階段性企穩(wěn)，助力壽險行業(yè)穩(wěn)健筑底，以迎接后續(xù)的恢復增長。
財險保費方面，頭部險企保費延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢，車險增速受疫情拖累邊際有所放緩：2022年1-3月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險（+13.8%）＞中國財險（+12.2%）＞平安財險（+10.3%）；其中3月單月同比增速分別為：太保財險（+10.9%）＞中國財險（+10.2%）＞平安財險（+9.2%），保費增速保持穩(wěn)定。分險種看，車險保費1-3月同比增速分別為：中國財險（+10.9%）＞平安財險（+10.4%），車險增速邊際有所放緩（中國財險1月/2月/3月車險保費增速分別為+14.5%/+14.9%/+4.6%），主要受疫情多發(fā)的影響使得多地汽車經(jīng)銷商暫停營業(yè)，導致3月乘用車零售新車銷量同比下滑10.5%，進而影響車險新單保費增速，疊加疫情對車主續(xù)保和加保產(chǎn)生影響，從而使得車險保費增速明顯放緩，預計隨著后續(xù)疫情好轉車險保費增速將恢復。非車險保費1-3月同比增速分別為：中國財險（+13.2%）＞平安財險（+10.2%），非車險增速保持穩(wěn)健增長（中國財險1月/2月/3月非車險保費增速分別為+13.2%/+12.2%/+13.7%），在全年“穩(wěn)增長”的發(fā)展基調下，非車業(yè)務有望持續(xù)保持較好發(fā)展，盈利能力將進一步增強。當前財險行業(yè)景氣度顯著改善，頭部險企憑借定價優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望實現(xiàn)保費規(guī)模穩(wěn)定增長和市占率穩(wěn)步提升。
