2022-04-18中銀國際證券股份有限公司李可倫對德方納米(300769)進行研究并發(fā)布了研究報告《一季度業(yè)績超預(yù)期，磷酸鐵鋰量利齊升》，本報告對德方納米給出增持評級，當(dāng)前股價為497.89元。

德方納米(300769)

公司發(fā)布2022年一季報，盈利7.62億元超市場預(yù)期；公司正極材料產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，產(chǎn)品布局不斷完善；維持增持評級。

支撐評級的要點

2022Q1業(yè)績超市場預(yù)期：公司發(fā)布2022年一季報，2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入33.74億元，同比增長561.88%，環(huán)比增長31.25%；歸屬上市公司股東的凈利潤7.62億元，同比增長1,402.77%，環(huán)比增長36.88%；扣非凈利潤7.56億元，同比增長2,136.20%，環(huán)比增長37.52%。公司業(yè)績超市場預(yù)期。

磷酸鐵鋰量利齊升：我們預(yù)計2022Q1公司磷酸鐵鋰出貨量約3.6萬噸，環(huán)比基本持平。公司原材料價格傳導(dǎo)順利，加之部分庫存收益，噸凈利顯著提升，根據(jù)我們測算，公司磷酸鐵鋰材料2022Q1單噸凈利約2萬元，環(huán)比增長35%左右。

產(chǎn)能持續(xù)擴張，新型磷酸鹽系正極材料取得突破：目前公司磷酸鐵鋰年產(chǎn)能15.5萬噸，2022年底預(yù)計達到30萬噸左右。公司在新型磷酸鹽系正極材料開發(fā)方面取得技術(shù)突破，產(chǎn)品已通過小試環(huán)節(jié)，并已初步投入建設(shè)研發(fā)中試線，產(chǎn)品已通過下游客戶小批量驗證。目前公司分別在曲靖德方及云南德方規(guī)劃年產(chǎn)11萬噸與年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能。相比磷酸鐵鋰材料，新型磷酸鹽系正極材料具有更高的電壓平臺，可以顯著提升電池能量密度并且保留了安全性和低成本等優(yōu)點，具備優(yōu)異的產(chǎn)品性能和市場競爭力。

加碼補鋰劑產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品布局不斷完善：2021年9月公司在云南曲靖布局2.5萬噸補鋰劑產(chǎn)能，2022年1月在曲靖沾益加碼建設(shè)2萬噸補鋰劑年產(chǎn)能，產(chǎn)能釋放后有望提升公司盈利能力，形成新的業(yè)績增長點。

估值

在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報與行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至19.60/24.66/31.56元（原預(yù)測為15.53/22.18/26.68元），對應(yīng)市盈率26.1/20.7/16.2倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

價格競爭超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴張超預(yù)期；新能源汽車需求不達預(yù)期；政策不達預(yù)期；磷酸鐵鋰滲透率不達預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)笪佳敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為21.52%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為178.46。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為737.4。證券之星估值分析工具顯示，德方納米（300769）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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