2022-04-19國盛證券有限責任公司鞠興海,趙雅楠,張望對中兵紅箭(000519)進行研究并發(fā)布了研究報告《培育鉆高景氣度延續(xù)，盈利修復拐點已現(xiàn)》，本報告對中兵紅箭給出買入評級，認為其目標價位為26.80元，當前股價為20.79元，預期上漲幅度為28.91%。
中兵紅箭(000519)
營收增長穩(wěn)健，利潤表現(xiàn)超預期。公司2021全年實現(xiàn)營收75.14億元（yoy+16.26%），歸母凈利潤4.85億元（yoy+76.77%），歸母扣非凈利4.71億元（yoy+95.78%）。整體毛利率同增3.16pcts至20.74%，銷售費用率同降0.11pct至0.83%；管理費用率同增0.36pct至6.96%；研發(fā)費用率同降0.23pct至4.59%，期末研發(fā)人數(shù)1681人（占比19.60%），主要系公司持續(xù)投入培育鉆石與特種裝備新品研發(fā)，綜上帶動歸母凈利率同增2.21pcts至6.46%。其中Q4單季度營收26.65億元（yoy+4.04%），歸母凈利潤-1.21億元，凈利率同降2.41pct至-4.55%。期末經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同降12.75%至15.73億元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅），分紅總額共計0.70億元。
超硬材料行業(yè)地位穩(wěn)固：子公司中南鉆石全年銷量超50億克拉，穩(wěn)居行業(yè)產(chǎn)銷量與市占率世界第一，實現(xiàn)營收24.07億元（yoy+25.21%），占比總營收同增2.29pcts達32.03%，凈利潤6.57億元（yoy+60.18%），毛利率同增6.14pcts達43.45%。1）消費領域：公司可穩(wěn)定生產(chǎn)30克拉以內(nèi)寶石級培育鉆金剛石單晶，并批量供應3克拉以上寶石級培育金剛石產(chǎn)品，大尺寸培育鉆依舊占據(jù)技術優(yōu)勢地位。2）工業(yè)領域：新型金剛石工具應用突破與行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移孕育工業(yè)市場短期供給缺口，公司技術力量雄厚，工業(yè)金剛石與立方氮化硼市占領先。
特種裝備堅持強軍首責：公司承擔國家多個重點產(chǎn)品研發(fā)與批量生產(chǎn)，生產(chǎn)能力處國內(nèi)先進水平，未來將大力推進協(xié)同創(chuàng)新，實現(xiàn)軍事裝備遠程化、智能化、高效能發(fā)展。特種裝備板塊全年營收43.88億元（yoy+15.05%），占比總營收同降0.62pct至58.40%，毛利率同增0.82pct至10.70%。其中子公司江機特種營收21.43億元（yoy+14.87%），凈利潤1.13億元（yoy-11.72%）；北方紅陽營收8.88億元（yoy+80.23%），虧損2.43億元。
專用汽車發(fā)展前景廣闊：國民經(jīng)濟穩(wěn)中有進，加速各行業(yè)專用汽車專業(yè)化與多元化需求，子公司紅宇專汽以廂式類汽車產(chǎn)品為支柱，爆破器材運輸車市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，冷藏保溫車市占率領先。2021年專用汽車板塊共實現(xiàn)營收7.19億元（yoy-1.09%），占比總營收同降1.67pcts至9.57%，毛利率同增0.21pct至6.00%。
盈利預測與投資建議：培育鉆石行業(yè)景氣度延續(xù)，消費市場與滲透率提升空間廣闊。中兵紅箭作為超硬材料制造龍頭，整體研發(fā)實力強勁，高溫高壓法合成技術領先，在培育鉆石行業(yè)地位穩(wěn)固，受益確定性明朗。軍品盈利修復拐點已現(xiàn)，軍品采購政策改革持續(xù)利好軍工業(yè)務長期發(fā)展，可有效提升降本增效意識，加速業(yè)績釋放。基于年報表現(xiàn)，我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入87.36/101.67/120.02億元，歸母凈利潤9.28/13.19/18.05億元，維持目標價26.80元，對應22年40倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、技術迭代風險。
該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為26.8。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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