2022-04-25東吳證券(601555)股份有限公司蘇立贊,吳勁草,譚志千對中兵紅箭(000519)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年一季報點評：歸母利潤2.81億元，培育鉆石高景氣或拉動盈利能力顯著提升》，本報告對中兵紅箭給出買入評級，當(dāng)前股價為17.36元。
中兵紅箭(000519)
投資要點
歸母凈利潤2.81億元，超過業(yè)績預(yù)告上限。公司于2022年4月25日晚公布2022年一季報，2022年Q1公司收入13.8億元，同比+1.15%，歸母凈利潤2.81億元，同比+191%，扣非歸母凈利潤2.79億元，同比+200%。2022年Q1歸母凈利潤超過之前業(yè)績預(yù)告上限。我們估計，公司利潤高增主要得益于培育鉆石和工業(yè)金剛石的雙景氣。
培育鉆石高景氣或拉動了公司毛利率同比顯著提升：2022年Q1公司毛利率達(dá)到36.8%，同比+16.1pct，環(huán)比2021年Q4的13.4%提升了更多，我們判斷或因為2022年Q1中高毛利的培育鉆石業(yè)務(wù)的占比有較大提升，拉動了整體毛利率的提升。
費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，凈利率顯著提升。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均保持穩(wěn)定，分別為0.9%和6.8%，同比沒有明顯變動，歸母凈利率達(dá)到20.4%，同比提升了13.3pct，盈利能力提升顯著。
培育鉆石全球滲透率迅速提升，上游生產(chǎn)供不應(yīng)求。培育鉆石目前仍處于滲透率快速提升的階段，2022年Q1印度進(jìn)出口數(shù)據(jù)中顯示培育鉆石出口同比增速達(dá)到70%以上，滲透率已經(jīng)達(dá)到了6%，且仍處于快速提升中。下游各珠寶品牌陸續(xù)布局，提升消費(fèi)者認(rèn)知，加速滲透。上游生產(chǎn)端供不應(yīng)求，頭部廠商有望持續(xù)受益于行業(yè)增長紅利。
工業(yè)金剛石行業(yè)同樣保持高景氣，利潤率或持續(xù)改善：工業(yè)金剛石和培育鉆石業(yè)務(wù)聯(lián)動，共用同一套設(shè)備，隨著公司培育鉆石快速擴(kuò)張；工業(yè)級金剛石的供不應(yīng)求局面造成工業(yè)級金剛石保持提價態(tài)勢，迎來量價齊升。2022年壓機(jī)供應(yīng)整體仍趨于緊張，我們預(yù)計工業(yè)金剛石的利潤率還是會維持在較高的水平。
盈利預(yù)測與投資評級：中兵紅箭是我國人造金剛石的龍頭企業(yè)，規(guī)模技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，有較高的生產(chǎn)工藝壁壘，2022年一季度業(yè)績超過預(yù)告上限，盈利能力顯著提升，實現(xiàn)較快利潤增長，我們維持公司2022-24年歸母凈利潤11.1億元/15.3億元/19.9億元不變，最新股價對應(yīng)2022年P(guān)E為22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)能不及預(yù)期，軍工和汽車板塊業(yè)務(wù)仍有虧損風(fēng)險，疫情反復(fù)等
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.91。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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