中信證券(600030)發(fā)布研報稱，投資建議遵循三條投資主線：受益電價上漲環(huán)境，可擴張ROE及釋放電價業(yè)績彈性的核電龍頭；高成長+降本擴張ROE的龍頭新能源運營商，以及正在積極謀求轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)火電轉(zhuǎn)型標(biāo)的；受益大水電陸續(xù)投產(chǎn)帶動的新一輪成長周期來臨的優(yōu)質(zhì)水電龍頭。此外，可短期博弈近期煤價可能有階段性下行機會帶動短期業(yè)績彈性有望釋放且估值調(diào)整充分的部分火電標(biāo)的。推薦三峽能源(600905.SH)、龍源電力(001289.SZ)(00916)、中國核電(601985)(601985.SH)、中國廣核(003816)(003816.SZ)(01816)、華能國際(600011)(600011.SH)(00902)、華能水電(600025)(600025.SH)、川投能源(600674)(600674.SH)、國投電力(600886)(600886.SH)、信義能源(03868)、中國電力(02380)等。
主要觀點如下：
3月用電需求疲弱，單月全社會用電量增速回落至3.5%。
2022年1-3月，全社會用電量20,423億kWh，同比增長5.03%，3月用電需求疲弱使得 1~3月累計增速較1~2月增速小幅放緩0.76個百分點;3月單月用電量6,944億kWh，同比增長3.54%，增速較1~2月用電累計增速5.8%縮小2.3個百分點。3月一產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民用電增速明顯回升，對3月國內(nèi)用電需求增長起到明顯支撐作用。分區(qū)域看，用電增速有所分化，其中沿海地區(qū)3月單月用電增速僅為1.9%，沿海地區(qū)用電需求承壓明顯，后續(xù)復(fù)蘇前景仍需要觀察。
新能源裝機增長明顯，風(fēng)光裝機呈現(xiàn)雙位數(shù)增速。
3月末國內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽能(000591)裝機13.0/3.9/0.5/3.4/3.2億千瓦，同比增長3.0%/6.2%/6.6%/17.4%/22.9%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細(xì)分來看，1-3月火電/核電/光伏投資同比分別增長52.5%/36.4%/180.6%至122/105/188億元，但同期水電/風(fēng)電同比下滑25.7%/33.5%至182/216億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為22.4%/15.0%/12.9%/26.5%/23.1%。1~3月風(fēng)電投資額下滑主要因風(fēng)電單位成本下降，導(dǎo)致風(fēng)電裝機和投資數(shù)據(jù)趨勢出現(xiàn)背離。
水電利用小時持續(xù)改善，風(fēng)電3月出力開始恢復(fù)正常。
1-3月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時899小時，同比下降2.0%;其中水電/核電同比增長6.0%/1.7%至636/1,847小時，火電/風(fēng)電同比下滑0.1%/10.3%至1,115/555小時，光伏持平為300小時。3月單月，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時302小時，同比下降3.2%。其中水電228小時，同比上升14.0%;火電356小時，同比下降7.3%;核電652小時，同比下降2.7%;風(fēng)電232小時，同比上升15.4%;太陽能118小時，同比上升9.3%。
4月淡季用電需求或?qū)⒊袎?，下調(diào)全年用電需求預(yù)測至4.9%。
4月為國內(nèi)傳統(tǒng)用電需求淡季，疊加當(dāng)前整體工業(yè)活動勢頭相對疲弱，中信證券預(yù)計今年4月國內(nèi)用電量同比增速將延續(xù)歷史趨勢而出現(xiàn)一定幅度回落，中信證券預(yù)計國內(nèi)4月用電同比增速或在2%附近，綜合1~3月實際需求以及用電需求前景判斷，中信證券下調(diào)全年用電需求預(yù)測至4.9%(原5.9%)。
風(fēng)險因素：用電量增速超預(yù)期下滑，來水不及預(yù)期，煤價大幅上行，上網(wǎng)電價超預(yù)期下調(diào)，風(fēng)光造價上行與收益率不及預(yù)期。
