2022-04-26浙商證券股份有限公司鄧偉對(duì)新天綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新天綠能深度報(bào)告：風(fēng)光運(yùn)營資源優(yōu)質(zhì)，燃?xì)恺堫^加碼LNG接收站》，本報(bào)告對(duì)新天綠能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.0元。
新天綠能(600956)
公司是河北省領(lǐng)先的新能源電力運(yùn)營商和燃?xì)怃N售商。
公司聚焦于新能源發(fā)電業(yè)務(wù)和燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)，雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長。 公司 2021 年?duì)I業(yè)收入達(dá) 159.85 億元， 同比增長 27.77%， 2018-2021 三年 CAGR達(dá) 16.96%； 歸母凈利潤達(dá) 21.60 億元， 同比增長 45.73%， 2018-2021 三年 CAGR達(dá) 19.42%， 連續(xù) 6 年實(shí)現(xiàn)營收和利潤增長。
新能源電力：風(fēng)光項(xiàng)目穩(wěn)健增長，優(yōu)質(zhì)資源助力發(fā)展。
風(fēng)光進(jìn)入平價(jià)時(shí)代：風(fēng)光上游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降價(jià)，下游運(yùn)營商顯著受益。公司依托股東河北建投平臺(tái)資源， 2021 年底風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量 5.67GW， 同比增長3.69%，2018-2021 三年 CAGR 達(dá) 13.72%；光伏累計(jì)裝機(jī)容量 0.12GW，2018-2021三年 CAGR 達(dá) 5.50%。 儲(chǔ)備資源豐富，風(fēng)電協(xié)議容量 49.10GW，光伏協(xié)議容量12.12GW，為當(dāng)前裝機(jī)量近 9 倍； 資源優(yōu)勢(shì)顯著， 2021 年風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)2501h，超全國平均 10%；光伏平均利用小時(shí)數(shù) 1395h，超全國平均 20%。
天然氣： 輸運(yùn)+城燃省內(nèi)份額領(lǐng)先， 擬建設(shè)千噸 LNG 接收站。
天然氣季節(jié)性趨勢(shì)顯著，國內(nèi)調(diào)峰儲(chǔ)氣需求催生 LNG 接收站需求。 公司為河北省內(nèi)輸運(yùn)+燃?xì)怃N售天然氣龍頭企業(yè)， 總運(yùn)營管網(wǎng)長度 7604.75km， 擁有 31個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目， 省內(nèi)天然氣銷售市占率超 18%。公司擬投資 280 億元建造唐山 LNG 接收站，總設(shè)計(jì)接收能力 1000 噸/年，計(jì)劃 2025 年建成。 我們預(yù)計(jì) 2023年接收站項(xiàng)目一期投入運(yùn)營，年周轉(zhuǎn)量達(dá) 150-200 萬噸，對(duì)應(yīng)氣化量 20 億方；根據(jù)公司公告， 兩期全部建成后有望增厚利潤 14 億元。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司是河北省領(lǐng)先的新能源電力運(yùn)營商和燃?xì)怃N售商。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024年歸母凈利潤分別為 23.24、 30.17、 39.01 億元， 2022-2024 年 EPS 分別為 0.56、0.72、 0.93 元/股。 由于公司新能源運(yùn)營電站資源優(yōu)質(zhì)，隨 LNG 接收站接卸能力釋放歸母凈利潤增速有望高于行業(yè)平均， 我們給予公司 2022 年一定估值溢價(jià)， 參照可比公司龍?jiān)措娏o予公司 2022 年 PE24 倍估值， 2022 年目標(biāo)市值562 億元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)尚有 13%漲幅。首次覆蓋， 給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）天然氣及風(fēng)光建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；（2）天然氣價(jià)格波動(dòng)；（3）上網(wǎng)電價(jià)下滑；（4） 項(xiàng)目所在地新能源政策變化；（5）補(bǔ)貼發(fā)放不及預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.0。證券之星估值分析工具顯示，新天綠能（600956）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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