出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：IPO再融資組 / 辰
近期，中央決定全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。自2019年科創(chuàng)板率先實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，A股IPO數(shù)量迅速增加。在全面注冊(cè)制的預(yù)期下，IPO數(shù)量將繼續(xù)增加，作為保薦機(jī)構(gòu)的券商將繼續(xù)受益。
注冊(cè)制的核心是信息披露，擬IPO企業(yè)及保薦人是信披工作的第一責(zé)任主體。實(shí)務(wù)中，部分券商沒(méi)有履行盡職調(diào)查和審慎核查的義務(wù)，導(dǎo)致擬IPO企業(yè)公司申請(qǐng)文件中出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等信披違規(guī)問(wèn)題。個(gè)別券商甚至與擬IPO企業(yè)達(dá)成“默契”，掩蓋企業(yè)存在的問(wèn)題，損害投資者利益。
我們以最近兩年IPO失敗的案例為研究對(duì)象，分析判斷保薦券商無(wú)履職盡責(zé)，是否對(duì)招股書(shū)信息披露內(nèi)容進(jìn)行審慎核查。
國(guó)信證券被否IPO項(xiàng)目最多且審核通過(guò)率較低
2021年至今年一季度末，A股IPO市場(chǎng)共有37家企業(yè)直接被否；243家企業(yè)撤回上市申請(qǐng)；16家終止注冊(cè)；1家不予注冊(cè)，合計(jì)297家公司IPO失敗。
其中國(guó)信證券(002736)共有20家IPO項(xiàng)目保薦失敗，其中14家為主動(dòng)撤回項(xiàng)目，5家未過(guò)會(huì)直接被否項(xiàng)目，還有1家終止注冊(cè)項(xiàng)目。在我國(guó)A股市場(chǎng)37家被否企業(yè)中，國(guó)信證券以5家的數(shù)量高居榜首。國(guó)泰君安保薦項(xiàng)目被否的數(shù)量緊隨其后，為4家。華泰聯(lián)合保薦項(xiàng)目被否的數(shù)量達(dá)3家，東興證券、中天國(guó)富和被否項(xiàng)目為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司直接被否IPO項(xiàng)目均為2家。
Wind數(shù)據(jù)顯示，按2021年至今年一季度審核通過(guò)率計(jì)，國(guó)信證券保薦項(xiàng)目審核通過(guò)率為70.38%，其中有一家聯(lián)席保薦項(xiàng)目。相較于中信證券(600030)的97.37%、華泰聯(lián)合的85%、國(guó)泰君安的77.78%，國(guó)信證券的審核通過(guò)率低于大部分券商。
國(guó)信證券被否的5家IPO項(xiàng)目分別為深圳市興禾自動(dòng)化股份有限公司、亞洲漁港股份有限公司、上海博隆裝備技術(shù)股份有限公司、賽赫智能設(shè)備（上海）股份有限公司和鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司。
資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)根據(jù)wind、證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所官網(wǎng)資料統(tǒng)計(jì)
其中興禾自動(dòng)化主營(yíng)工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備及配套配件治具的研發(fā)設(shè)計(jì)、制造銷售和升級(jí)改造。被否的實(shí)質(zhì)性因素為高度依賴蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。2018-2020年及2021年上半年，興和自動(dòng)化來(lái)自蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的收入分別達(dá)6.29億元、6.73億元、4.06億元和0.83萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為98.38%、95.84%、76.3%和47.49%。
在收入依賴蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈客戶的同時(shí)，興禾自動(dòng)化的內(nèi)控也存在問(wèn)題。一方面公司前業(yè)務(wù)發(fā)展中心經(jīng)理李衛(wèi)斌、韓濤作為蘋(píng)果公司前員工曾參與發(fā)行人部分設(shè)備技術(shù)方案的評(píng)審且駐場(chǎng)對(duì)接發(fā)行人主要客戶，兩人入股發(fā)行人不足兩年退出獲得收益約8000 萬(wàn)元。深交所在審核問(wèn)詢中重點(diǎn)關(guān)注了蘋(píng)果公司前員工入股發(fā)行人的背景、入股價(jià)格公允性及后續(xù)退出的合理性，該事項(xiàng)是否構(gòu)成利益輸送或不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否合法合規(guī)。
另一方面，報(bào)告期內(nèi)興禾自動(dòng)化曾自查財(cái)務(wù)管理，承認(rèn)公司2017年至2018年財(cái)務(wù)核算規(guī)范程度不高，分別于2018年5月和2019年5月按照當(dāng)時(shí)未經(jīng)審計(jì)的報(bào)表繳納2017年和2018年的企業(yè)所得稅。2019年初，由于公司啟動(dòng)IPO準(zhǔn)備工作，才進(jìn)行自查，后于2019年12月補(bǔ)繳企業(yè)所得稅1521.64萬(wàn)元和滯納金237萬(wàn)元。
深交所在發(fā)審會(huì)中還關(guān)注了兩個(gè)問(wèn)題，一是蘋(píng)果公司曾要求興禾自動(dòng)化自查公司在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)中是否存在支付回扣等違法違規(guī)或不正當(dāng)商業(yè)行為，自查事項(xiàng)與蘋(píng)果公司前員工入股的關(guān)聯(lián)性；二是2020年開(kāi)始發(fā)行人蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖牒屠麧?rùn)大幅下滑且與同行業(yè)可比公司存在差異，對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否構(gòu)成重大不利影響。針對(duì)上述問(wèn)題，興禾自動(dòng)化與保薦人國(guó)信證券在招股書(shū)和問(wèn)詢回復(fù)中均未披露詳實(shí)充分。
根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第二十五條，保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市，應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查工作的要求，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。
國(guó)信證券保薦的亞洲漁港科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目折戟理由有三，一是未能充分說(shuō)明其“三創(chuàng)四新”特征，以及是否符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求；二是未能充分說(shuō)明與重要子公司管理、主要代工廠采購(gòu)等事項(xiàng)相關(guān)的內(nèi)部控制制度是否被有效執(zhí)行；三是在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中未完整取得和保存相關(guān)原始憑證，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作存在不規(guī)范情形。
賽赫智能被否的原因?yàn)椋环矫姘l(fā)行人主要資產(chǎn)均已被質(zhì)押和抵押，存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)和重大擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響。另一方面，發(fā)行人研發(fā)投入中研發(fā)領(lǐng)料和研發(fā)人工工時(shí)核算的準(zhǔn)確性存疑。值得注意的是，國(guó)信證券并不是賽赫智能聘請(qǐng)的第一家保薦機(jī)構(gòu)，此前賽赫智能曾在國(guó)元證券(000728)的保薦下沖刺科創(chuàng)板，并未在發(fā)審會(huì)上獲得通過(guò)。
開(kāi)年首單被否IPO“花落”國(guó)信證券
位列國(guó)信證券保薦失敗案例之一的上海博隆裝備技術(shù)股份有限公司IPO項(xiàng)目，為2022年A股市場(chǎng)上首單被否IPO項(xiàng)目，公司主要提供氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案，擬募集資金6億元。
證監(jiān)會(huì)在2022年1月6日的發(fā)審委會(huì)議上重點(diǎn)關(guān)注了三個(gè)方面的問(wèn)題，一是發(fā)行人原始股東周浜村村委會(huì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)是否存在集體資產(chǎn)流失的情況。二是發(fā)行人與現(xiàn)單一大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在通過(guò)實(shí)際控制人認(rèn)定規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在競(jìng)爭(zhēng)。三是其產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)的收入和成本確認(rèn)是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分、是否存在虧損合同等問(wèn)題。
國(guó)信證券保薦的第5家被否的IPO項(xiàng)目為鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO，折戟原因?yàn)榘l(fā)行人的直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)等獨(dú)立性的相關(guān)解釋理由不夠充分、合理。
資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)根據(jù)wind整理
除5家被否的IPO項(xiàng)目外，2021年至今年一季度，國(guó)信證券保薦IPO項(xiàng)目中海油14家主動(dòng)撤回的項(xiàng)目，包括深圳市家鴻口腔、龍騰半導(dǎo)體、杭州泛亞衛(wèi)浴以及天津華鴻科技等。另外還有一家被終止注冊(cè)的浙江日發(fā)紡織機(jī)械股份有限公司。
資料來(lái)源：wind
其中家鴻口腔存在境外業(yè)務(wù)占比高、疫情影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)，泛亞衛(wèi)浴存在主要客戶被調(diào)查、控制權(quán)集中實(shí)控人控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，大漢科技存在產(chǎn)品安全事故風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)信證券保薦IPO項(xiàng)目撤回?cái)?shù)量在行業(yè)中也位于高位，僅次于中信證券的21家和華泰聯(lián)合的16家。
曾因違規(guī)保薦遭監(jiān)管 頻繁被監(jiān)管警示
2021年3月，國(guó)信證券指定的深圳瑞華泰薄膜科技股份有限公司申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市項(xiàng)目的保薦代表人郭振國(guó)、王攀，因履行相關(guān)保薦職責(zé)不到位，未對(duì)瑞華泰相關(guān)信息披露予以充分、全面的核查驗(yàn)證，導(dǎo)致發(fā)行上市申請(qǐng)文件出現(xiàn)不規(guī)范情形，被上交所予以監(jiān)管警示。
此次招股文件的不規(guī)范問(wèn)題有兩個(gè)，一是招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）未完整披露募投項(xiàng)目情況及重大合同，二是未按照規(guī)定提交信息豁免披露申請(qǐng)。上交所根據(jù)《審核規(guī)則》第九條、第七十二條、第七十四條和《上海證券交易所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法》等有關(guān)規(guī)定，綜合對(duì)保薦代表人郭振國(guó)、王攀予以監(jiān)管警示。
近年來(lái)金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)反洗錢(qián)的要求不斷提升，監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的反洗錢(qián)要求不斷提升。自2021年以來(lái)，多家上市券商在年報(bào)中相繼披露反洗錢(qián)罰單的相關(guān)信息及整改情況。
2022年2月11日，國(guó)信證券因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)；與身份不明的客戶進(jìn)行交易，被中國(guó)人民銀行深圳市中心支行對(duì)其罰款人民幣105萬(wàn)元。被罰逾百萬(wàn)元，這在反洗錢(qián)處罰中是比較少見(jiàn)的，說(shuō)明情節(jié)比較嚴(yán)重。
據(jù)報(bào)道，時(shí)任國(guó)信證券集中運(yùn)營(yíng)總部總經(jīng)理胡忠孝、時(shí)任國(guó)信證券股份有限公司經(jīng)紀(jì)事業(yè)部副總裁謝青對(duì)國(guó)信證券違法違規(guī)行為負(fù)有直接責(zé)任，分別罰款人民幣4.25萬(wàn)元、1.5萬(wàn)元。
此外，2021年至今年一季度，國(guó)信證券還存在四起被行政處罰和警示的事件。
2022年1月24日，國(guó)信證券員工黃魯因作為證券從業(yè)人員在從業(yè)期間借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)股票被浙江證監(jiān)局下發(fā)行政處罰決定書(shū)，并根據(jù)《證券法》責(zé)令黃魯依法處理非法持有的股票，并處以5萬(wàn)元的罰款。
2021年10月22日，深圳證監(jiān)局對(duì)國(guó)信證券王蔚祺、周俊宏、唐旭霞三名分析師采取出具警示函措施，緣由三人署名的國(guó)信證券發(fā)布的研究報(bào)告《寧德時(shí)代(300750)系列之二——儲(chǔ)能篇：第二“增長(zhǎng)曲線”的終局探討》，對(duì)寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2060年?duì)I收中樞的預(yù)測(cè)存在部分假設(shè)不夠?qū)徤?，分析邏輯不夠?yán)謹(jǐn)。
2021年7月5日，國(guó)信證券由于作為銀行間債券市場(chǎng)做市商，在開(kāi)展做市業(yè)務(wù)時(shí)參與了倒量虛假交易，同時(shí)由于2020年四季度多個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)信證券參與了多組當(dāng)日較短時(shí)間內(nèi)賣(mài)出后買(mǎi)入、價(jià)量相同的閉環(huán)交易。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)信證券予以誡勉談話，并責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改。
2021年7月2日，湖北證監(jiān)局對(duì)國(guó)信證券員工袁云兵采取出具警示函措施。主要系袁云兵在國(guó)信證券任職期間，未在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)的情況下，存在向投資者作出買(mǎi)賣(mài)具體證券的投資建議的行為。
