2022-04-30華金證券股份有限公司劉荊對(duì)新寶股份(002705)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《外銷拉動(dòng)收入平緩增長(zhǎng)，研發(fā)提效應(yīng)對(duì)成本壓力》，本報(bào)告對(duì)新寶股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.49元。
新寶股份(002705)
事件
公司發(fā)布2021年年度報(bào)告和2022第一季度報(bào)告。2021全年，公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.12億元/+13.05%；歸母凈利潤(rùn)7.92億元/-29.15%；扣非歸母凈利為6.82億元/-26.77%；基本每股收益0.96元/-31.12%。
2022年第一季度，公司取得營(yíng)業(yè)收入36.42億元/+13.46%，歸母凈利1.78億元/+4.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.52億元/-11.71%，基本每股收益0.22元/+6.07%。
收入放緩盈利承壓：收入端，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.12億元，同比增長(zhǎng)13.05%，較2020年的44.57%大幅下滑31.52個(gè)百分點(diǎn)。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)36.42億元收入，在2021Q1收入增長(zhǎng)64.09%高基數(shù)上仍維持了13.46%的低雙位數(shù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。盈利端，公司2021年利潤(rùn)總額9.86億元/-28.23%，歸母凈利潤(rùn)7.92億元/-29.15%，毛利率由2020年的23.31%降至17.61%，系全球疫情反復(fù)、2021年前期人民幣兌美元匯率快速升值及大宗原材料價(jià)格的大幅上漲所致，去年全年公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例達(dá)77.59%，同比2020年再次提高2.82pct，公司盈利承壓。22Q1，因國(guó)際地緣沖突和國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)峻超預(yù)期導(dǎo)致的能源、運(yùn)輸、材料成本高企，公司利潤(rùn)總額2.23億元/-1.68%，毛利率16.61%，低于去年同期2.42個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，廚電盈利受影響較大：區(qū)域來(lái)看，2021年國(guó)內(nèi)外收入各自實(shí)現(xiàn)32.89億元/+9.03%、116.24億元/+14.24%，出口業(yè)務(wù)發(fā)展較快，22Q1國(guó)內(nèi)外營(yíng)業(yè)收入同比增速為3%和17%，出口較2021年水平呈進(jìn)一步加速趨勢(shì)。品類來(lái)看，廚電板塊中，電熱類和電動(dòng)類2021年分別收入73.68億元、34.96億元，占總營(yíng)收的49.41%/23.44%，但二者增速+8.76%/+11.21%，均不及整體，拖累了收入增長(zhǎng)，家居板塊則以14.82億元占據(jù)總營(yíng)收的15.25%，增速19.88%高于整體；電熱、電動(dòng)、家居的毛利率分別16.81%/-6.24pct、18.30%/-7.92pct、16.87%/-4.21pct，電動(dòng)類的毛利水平最高兼下滑最多。
堅(jiān)持研發(fā)打造創(chuàng)新產(chǎn)品，注重提升管理效率：一方面，公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，著力挖掘客群需求和痛點(diǎn)打造產(chǎn)品，找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，2020、2021和22Q1分別為3.94億元/+17.78%、4.42億元/+12.26%、1.08億元/+29.87%，2021全年研發(fā)人員凈增106人/+4.12%。另一方面，提出改進(jìn)管理以增強(qiáng)成本控制能力，在復(fù)雜多變的形勢(shì)中保持優(yōu)勢(shì)，公司管理費(fèi)用在2020、2021和22Q1依次為7.01億元/+30.57%、7.79億元/+11.23%、1.69億元/-8.82%，隨著收入規(guī)模不斷增長(zhǎng)，管理費(fèi)用的擴(kuò)張得到良好的控制，管理效率得以體現(xiàn)。
投資建議：新寶股份深耕小家電行業(yè)，多年來(lái)為知名國(guó)際品牌代工及生產(chǎn)推廣自主品牌產(chǎn)品。目前在國(guó)際代工行業(yè)積累了較強(qiáng)的規(guī)模和管理優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)擁有不同定位的多個(gè)品牌，近年來(lái)憑借大單品模式和優(yōu)秀的渠道運(yùn)營(yíng)能力，不斷打造出深受年輕群體的喜愛(ài)的爆款。我們預(yù)測(cè)公司2022年至2024年每股收益分別為1.17、1.43和1.66元，預(yù)測(cè)未來(lái)三年P(guān)E為14.1倍、11.6倍、10.0倍，首次覆蓋，給予“增持-A”的建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本上漲超預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦和海運(yùn)受阻，匯率風(fēng)險(xiǎn)；新品和新訂單獲取不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)薛玉虎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.32%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.55億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.5。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.02。證券之星估值分析工具顯示，新寶股份（002705）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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