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海通證券(600837)宏觀團隊發(fā)布研報，再議日本的后地產(chǎn)時代。該團隊發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫破裂后，日本消費由盛轉(zhuǎn)衰。日本的消費增速中樞下移從4.6%下移至0.7%，從泡沫破裂前崇尚短期享樂的“剎那主義”，轉(zhuǎn)向了“低欲望社會”。其中，除通信消費外，大部分分項消費的增速均有降低，服裝、家庭耐用品等消費下降最為明顯，前期奢侈消費的傾向開始消退。

“低欲望社會”的形成，有主動和被動兩方面的原因。一方面，收入和財富的縮水，直接抑制了居民消費，尤其是耐用品消費;另一方面，未來收入的高度不確定性、養(yǎng)老問題突出、不景氣的經(jīng)濟環(huán)境等因素，使得居民的消費觀念發(fā)生長期轉(zhuǎn)變。家庭結(jié)構(gòu)的變化對消費有雙向作用，高企的撫養(yǎng)比抑制了家庭消費，但老齡人口增加、家庭規(guī)?？s小，也形成新的消費機會。

不過，在“低欲望社會”中，仍有不少結(jié)構(gòu)性亮點涌現(xiàn)，可以總結(jié)為兩個趨勢——簡約化和本土化。簡約化趨勢催生了更具性價比的新產(chǎn)品、主打“低價良品”的新品牌、便利而實惠的新消費業(yè)態(tài)。本土化趨勢一方面表現(xiàn)為日企順應(yīng)本土消費趨勢，及時調(diào)整戰(zhàn)略搶占市場份額，另一方面則表現(xiàn)為政府調(diào)整政策，保護本土消費品牌。

關(guān)鍵詞： 海通證券 及時調(diào)整 房地產(chǎn)泡沫