智通財經(jīng)APP注意到，債券交易員的關(guān)注點(diǎn)似乎將從擔(dān)心美國不會提高債務(wù)上限轉(zhuǎn)向擔(dān)心這對貨幣市場產(chǎn)生什么影響。隨著美國兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成原則性協(xié)議，債務(wù)上限法案開始進(jìn)入立法程序，市場對出現(xiàn)美債違約的擔(dān)憂正逐漸消解，但債券交易員們顯然又看到了新的風(fēng)險。

令人擔(dān)憂的是，根據(jù)最近的估計，由于臨時協(xié)議懸而未決，財政部將很快通過在第三季度末之前出售超過1萬億美元的債券來補(bǔ)充現(xiàn)金余額。美國目前的現(xiàn)金儲備為390億美元，為2017年以來的最低水平。

一場洪水可能會吸走金融市場的大量流動性。這可能會給金融體系增加壓力。在美聯(lián)儲提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表導(dǎo)致幾家銀行倒閉后，金融體系仍顯示出緊張的跡象。

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隨著財政部與銀行爭奪現(xiàn)金，貸款機(jī)構(gòu)可能會看到自己的短期融資利率上升，迫使它們提高企業(yè)和家庭的借貸成本。

美國銀行的分析師估計，這將與加息25個基點(diǎn)產(chǎn)生同樣的經(jīng)濟(jì)影響。交易員已經(jīng)預(yù)測，美聯(lián)儲可能在7月份之前將基準(zhǔn)利率再上調(diào)25個基點(diǎn)。

其結(jié)果是，盡管短期美國國債收益率可能因達(dá)成協(xié)議而下跌，但由于投資者試圖評估接下來產(chǎn)生的影響，跌幅將是有限的。

Wisdomtree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan上周五表示，"美國國債將出現(xiàn)條件反射，因該市場已承受了不確定性的負(fù)擔(dān)。"“因此，收益率從高點(diǎn)回落，但由于財政部將增加發(fā)行，該市場的收益率有一個底線?！?/p>

存款外流

這也有可能進(jìn)一步刺激資金從一直不愿提高存款利率的銀行流出，流入直接投資于國庫券和其他高收益短期工具的貨幣市場基金。

Pendal Group Ltd收入策略主管Amy Xie Patrick表示，如果近期集中發(fā)行一大堆高收益的國債，就會衍生出其它資產(chǎn)中流動性被大量吸走的風(fēng)險，并進(jìn)一步消耗銀行的存款規(guī)模。

她還警告，這代表著美國地區(qū)銀行的流動性危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，美國金融體系中的某些部分仍然十分脆弱。

現(xiàn)金儲備

債務(wù)上限之爭在市場上引發(fā)了緊張局勢，投資者要求提高即將到期證券的收益率。6月初到期的金融工具利率上周一度超過7%。信用違約掉期(CDS)是一種允許投資者為違約提供保險的衍生品，其價格的峰值遠(yuǎn)高于2011年債務(wù)上限事件時的水平。

根據(jù)財政部在本月初的估計，截至6月底，美國的現(xiàn)金儲備(即財政部一般賬戶)將飆升至5500億美元，三個月后將達(dá)到6000億美元。

據(jù)摩根士丹利短期利率策略師Efrain Tejeda預(yù)測，未來三個月美國國債發(fā)行量將達(dá)到7300億美元，而6月至12月期間的發(fā)行量約為1.25萬億美元。參考?xì)v史來看，2017-2018年債務(wù)危機(jī)期間，美國財政部在大約六周內(nèi)發(fā)行了價值5000億美元的債券。

回購拼圖

這個謎題的一個重要部分是美聯(lián)儲的逆回購協(xié)議工具(簡稱RRP)，貨幣市場基金將現(xiàn)金隔夜存放在央行，利率略高于5%。

這個目前超過2萬億美元的計劃也是美聯(lián)儲的一項(xiàng)負(fù)債。如果國債賬戶增加，但RRP下降，那么銀行準(zhǔn)備金的消耗將會降低。

花旗集團(tuán)策略師Matt King警告稱，貨幣基金將現(xiàn)金存放在RRP的傾向很可能會持續(xù)下去，這可能意味著，當(dāng)財政部的現(xiàn)金大幅增加時，貨幣基金的儲備將大量流失。

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