國金證券股份有限公司陳傳紅近期對伯特利(603596)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，布局線控轉向打造智能化底盤供應商》，本報告對伯特利給出增持評級，當前股價為79.22元。

(資料圖片)

伯特利(603596)

業(yè)績簡評

2023年8月28日，公司披露2023年半年報：1H23，公司實現營收30.9億元，同增46%；歸母凈利潤3.6億元，同增27%；扣非凈利潤3.3億元，同增52%。

經營分析

業(yè)績符合預期。23Q2，公司實現營收16.0億元，同比+45%，環(huán)比+%；歸母凈利潤1.8億元，同比+29%，環(huán)比+%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比+63%，環(huán)比+%，主要系公司核心客戶Q2銷量承壓。

分業(yè)務看：

1）智能電控產品：23H1，產品銷量151萬套，同比增長78%。其中線控制動系統(tǒng)：在研項目74項（新能源車型53項），新增量產項目5項，其中新能源車型4項；新增定點項目30項，其中新能源車型25項。

2）盤式制動器：23H1，產品銷量122萬套，同比增長31%；在研項目146項，其中新能源車型56項；新增量產項目41項，其中新能源車型11項；新增定點項目47項，其中新能源車型19項。

3）輕量化制動零部件：23H1，產品銷量380萬件，同比增長16%；在研項目77項，其中新能源車型31項；新增量產項目11項，其中新能源車型5項；新增定點項目21項，其中新能源車型14項。

4）轉向系統(tǒng)：23H1，產品銷量109萬套。其中電動助力轉向系統(tǒng)（EPS）：在研項目10項，其中新能源車型6項；新增量產項目6項，其中新能源車型4項；新增定點項目5項，其中新能源車型3項。

前瞻布局線控轉向，進軍智能化底盤領域。公司致力于為全球汽車整車企業(yè)提供一流的汽車底盤系統(tǒng)產品。通過自主技術創(chuàng)新，公司在汽車機械制動產品、機械轉向產品、電控產品、汽車智能駕駛產品和輕量化零部件領域已取得領先的技術優(yōu)勢，掌握了底盤制動系統(tǒng)全系列產品自主知識產權和成熟穩(wěn)定的量產能力。2022年上半年，通過收購萬達轉向，伯特利產品拓寬至轉向領域，公司汽車底盤系統(tǒng)產品結構逐步完善、產品線更加豐富。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年業(yè)績分別為9.1/12.0/15.2億元，同比分別為+30%/+33%/+26%，2023-2025年PE為35/26/21倍，維持“增持”評級。

風險提示

下游需求不及預期；行業(yè)競爭加??；線控轉向業(yè)務進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.03億，根據現價換算的預測PE為31.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為106.48。

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