4 月 19 日，星石投資發(fā)布 2022 年二季度投資策略，該機構表示，隨著市場情緒降至冰點，股市的性價比已經(jīng)來到歷史高位，市場已進入價值區(qū)域。

星石投資認為，" 估值方面，當前 A 股已經(jīng)呈現(xiàn)出較高的性價比?；久嫔峡?，長期價值提升，中期趨勢改善。A 股長期盈利能力提升，人民幣資產(chǎn)正在成為全球共識。中期政策底已現(xiàn)，盈利底將至。當前 A 股風險溢價的高企，表明投資者信心的低迷，而積極的變化已經(jīng)出現(xiàn)，轉機正在醞釀之中。3 月 16 日金穩(wěn)會確認了政策底，考慮今年二季度疫情沖擊和基數(shù)因素，預計今年上半年將出現(xiàn)盈利底，市場會領先地反映這一變化趨勢。"

在全球高通脹、美聯(lián)儲緊縮周期啟動的背景下，分母端的估值壓力將持續(xù)存在，基本面趨于改善的中低估值資產(chǎn)更值得期待。在此基礎上，我們繼續(xù)重點關注中低市凈率的消費類資產(chǎn)，重點關注航空旅游、醫(yī)藥、物流和廣告媒體行業(yè)。" 星石投資表示。

星石投資認為：" 往后看，我們對 A 股的長期信心來自于中國經(jīng)濟轉型升級、長期風險化解帶來的資產(chǎn)盈利質量提升，這是 A 股長期向上的堅實基礎。"

長期來看，中國經(jīng)濟轉型升級，中國資產(chǎn)盈利能力長期提升。

股市向上的核心驅動來自企業(yè)盈利增長，背后的支撐是中國經(jīng)濟的長期發(fā)展前景。站在長期視角，我們能夠看到中國產(chǎn)業(yè)升級正實實在在地發(fā)生，內(nèi)生性動能不斷增強，歷史遺留的風險因素也已基本出清或可控，經(jīng)濟結構已經(jīng)更為健康，而人民幣資產(chǎn)正在成為全球的新共識。在此基礎上，我們對 A 股長期盈利能力抱有堅定信心。

中期來看，盡管外部不確定性增強，但內(nèi)部穩(wěn)增長發(fā)力，宏觀因子處于黎明前夜。

盡管眼前的宏觀環(huán)境依舊復雜，但當前的宏觀因素組合可能正處于最差的臨界點上，考慮今年穩(wěn)增長的戰(zhàn)略性意義，當下的環(huán)境越是不利，意味著后續(xù)政策力量將更加積極，利好因素正在蓄力。一旦市場悲觀情緒扭轉，終將驅動當前超跌的 A 股市場向長期價值回歸。

當前市場所面臨的宏觀因子可能正處于最差的臨界點：海外美聯(lián)儲緊縮初步落地，同時滯脹風險正在加大；國內(nèi)經(jīng)濟基本面尚未顯示出持續(xù)改善跡象，意料之外的疫情反復又進一步加大經(jīng)濟下行壓力，而逆周期政策尚處于發(fā)力初期?？紤]今年穩(wěn)增長的重要意義，當下的環(huán)境越是不利，意味著后續(xù)政策力量將更加積極，最壞的時刻正在過去。

星石投資認為，目前，股市進入價值區(qū)域，消費仍值得期待。

首先在估值方面，當前 A 股不論是橫向還是縱向比較，都已經(jīng)呈現(xiàn)出較高的性價比。

縱向看，國證 A 指的最新 PE 估值（截至 2022.4.15）歷史分位數(shù)回落至 26% 的低位（2005 年以來），絕對水平處于 2020 年 3 月的底部附近，顯示當前市場對長期的盈利預期已經(jīng)處于歷史上較為悲觀的水平。

橫向看，中美股市的風險溢價一高一低，A 股性價比明顯優(yōu)于美股。目前滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指的歷史分位數(shù)分別處于 62%、88% 的高位，而標普 500、納斯達克 ERP 分別處于 17%、22% 的低位。

經(jīng)過疫情沖擊下的持續(xù)調(diào)整，多數(shù)消費行業(yè)的市凈率水平處于近 10 年中等偏低水平。" 黑天鵝 " 事件（新冠疫情）的猛烈沖擊下，消費行業(yè)的供給出清徹底，資產(chǎn)的遠期盈利能力顯著提升，一旦需求正常化，盈利改善的彈性必定遠超預期。當前偏低的估值水平，反映了市場對消費產(chǎn)業(yè)面臨的長期變化，定價仍不充分。隨著需求端改善，資產(chǎn)的重估將迎來加速。