9月29日，銀行板塊（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）指數(shù)盤中沖高回落，收盤跌0.46%。若將時(shí)間拉長(zhǎng)，自7月11日以來(lái)，銀行板塊指數(shù)呈階段性下行趨勢(shì)，8月上旬經(jīng)小幅反彈后，持續(xù)波動(dòng)回調(diào)至今，整體跌幅超14%。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，短期套利資金撤出與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升是導(dǎo)致近期銀行股持續(xù)震蕩的主要因素，本輪調(diào)整與銀行基本面關(guān)系不大。展望后市，階段性調(diào)整不改銀行股估值修復(fù)的長(zhǎng)期邏輯。四季度銀行板塊本就容易出現(xiàn)行情，尤其是經(jīng)歷了三季度的回調(diào)，銀行股迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)更大。隨著政策加碼，險(xiǎn)資、主動(dòng)基金、被動(dòng)基金等都有望為銀行板塊帶來(lái)增量資金。
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銀行股持續(xù)回調(diào)
“7月以來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，活躍資金傾向于配置科技類、成長(zhǎng)類等彈性更高的板塊。同時(shí)，存款搬家趨勢(shì)顯現(xiàn)，部分高凈值客戶愿意去投資一些較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。”某股份行董事會(huì)辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，短期套利資金撤出與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升是導(dǎo)致近期銀行股震蕩調(diào)整的主要原因。
“銀行股通常被視為防御性資產(chǎn)，在市場(chǎng)風(fēng)格傾向追求高增長(zhǎng)、高彈性資產(chǎn)的時(shí)候，銀行股短期內(nèi)對(duì)資金的吸引力會(huì)有所下降，疊加近期債券市場(chǎng)波動(dòng)，這些均不利于紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)?！鄙鲜龉煞菪卸聲?huì)辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
蘇商銀行特約研究員薛洪言也持有相似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，近兩個(gè)月A股銀行板塊持續(xù)回調(diào)，這是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升與資金行為的共振結(jié)果?！?月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易情緒全面回暖，科創(chuàng)、成長(zhǎng)等板塊投資機(jī)會(huì)快速輪動(dòng)，活躍資金從前期漲幅較大的銀行板塊撤離，轉(zhuǎn)向高彈性賽道，導(dǎo)致銀行板塊出現(xiàn)階段性資金流出壓力?！毖檠员硎尽?/p>
“銀行股在2025年上半年表現(xiàn)亮眼，當(dāng)下部分資金有獲利退場(chǎng)的需求，疊加7月份是上市銀行的分紅高峰期，分紅兌現(xiàn)后套利資金會(huì)集中撤出，且分紅股票的除權(quán)除息也會(huì)導(dǎo)致股價(jià)自然下調(diào)，這些因素都加大了銀行板塊短期調(diào)整壓力。與此同時(shí)，近期部分銀行股東的高位減持行為對(duì)市場(chǎng)情緒或多或少產(chǎn)生了影響?！蹦吵巧绦卸聲?huì)秘書(shū)向記者表示。
另外，“反內(nèi)卷”政策強(qiáng)化了通脹上行預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的預(yù)期有所改變，這在一定程度上推動(dòng)了資金從防御性的高股息板塊流向更具周期性的股票。
多位銀行人士認(rèn)為，本輪銀行股回調(diào)與銀行基本面關(guān)系不大。“一方面，銀行股行情與基本面存在長(zhǎng)期背離的情況，近年來(lái)銀行基本面持續(xù)承壓，但銀行股依然走出一輪像樣的上漲行情；另一方面，當(dāng)前銀行基本面向好趨勢(shì)顯現(xiàn)，凈息差下降幅度收窄，這為銀行股行情提供了支撐?！鄙鲜龀巧绦卸聲?huì)秘書(shū)說(shuō)。
誰(shuí)在買入銀行股
雖然銀行股近段時(shí)間缺乏亮眼表現(xiàn)，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行股對(duì)資金的吸引力依然較強(qiáng)，它們是險(xiǎn)資、社?；鸬戎虚L(zhǎng)期資金的心頭好。隨著政策持續(xù)加碼，今年以來(lái)，多項(xiàng)利好政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，接下來(lái)，銀行股或仍為受益標(biāo)的。
數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，險(xiǎn)資共出現(xiàn)在超700只個(gè)股的前十大流通股股東名單中。剔除受自持因素影響的中國(guó)人壽、中國(guó)平安、平安銀行3只個(gè)股，在險(xiǎn)資前十大重倉(cāng)股中有6只為銀行股，包括民生銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、招商銀行。
天風(fēng)證券研究所銀行首席分析師劉杰表示，銀行股在高股息板塊中優(yōu)勢(shì)突出。具體來(lái)看，他認(rèn)為，一方面，在低利率和資產(chǎn)荒背景下，銀行股高股息、類固收的優(yōu)勢(shì)凸顯，結(jié)合分紅穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的特性，其投資吸引力依然較強(qiáng)。另一方面，在高股息投資策略相對(duì)應(yīng)的板塊中，銀行板塊低估值優(yōu)勢(shì)尤為突出，相較于煤炭、石油石化等高股息板塊，銀行股安全邊際更高。同時(shí)，銀行股波動(dòng)較低，符合穩(wěn)健投資需求。
銀河證券銀行業(yè)分析師張一緯也表示，銀行股業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較小，分紅保持穩(wěn)定，具有較好的中長(zhǎng)期收益確定性、穩(wěn)健性，符合險(xiǎn)資“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資”的導(dǎo)向。同時(shí)，當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史較低水平，股息率處于行業(yè)前列，紅利價(jià)值有望繼續(xù)吸引中長(zhǎng)期增量資金流入該板塊。
此外，近日多家銀行“董監(jiān)高”密集增持銀行股。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月以來(lái)，包括光大銀行、南京銀行、華夏銀行、蘇州銀行在內(nèi)的多家上市銀行披露增持進(jìn)展，這些銀行的股東、董事、高管人員等自掏腰包，用真金白銀傳遞對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展的信心和價(jià)值成長(zhǎng)的認(rèn)可。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前多家銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)、存貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、凈息差企穩(wěn)、中期分紅機(jī)制創(chuàng)新升級(jí)，銀行股長(zhǎng)期配置價(jià)值優(yōu)勢(shì)依然明顯，疊加險(xiǎn)資等資金的配置加持，進(jìn)一步強(qiáng)化了銀行股的投資價(jià)值。
銀行股升勢(shì)何時(shí)再啟
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，階段性調(diào)整不改銀行股估值修復(fù)的長(zhǎng)期邏輯。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，銀行股的估值修復(fù)行情并非短期行情，而將伴隨著銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型深化。
“從長(zhǎng)期視角看，我國(guó)銀行業(yè)正在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，從以規(guī)模驅(qū)動(dòng)和順周期擴(kuò)張為特征的傳統(tǒng)路徑，逐步轉(zhuǎn)向更注重質(zhì)量、具備弱周期韌性特征的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)，主要表現(xiàn)為資本使用效率持續(xù)提升、客戶分層經(jīng)營(yíng)不斷深化、非息收入占比穩(wěn)步提高。對(duì)投資策略而言，這種轉(zhuǎn)變具有重要意義，兼具弱周期韌性、高股息與低估值特征的銀行股，仍將在資產(chǎn)配置中繼續(xù)發(fā)揮平衡防御與收益的重要作用?！毖檠苑治龇Q。
“從市場(chǎng)規(guī)律來(lái)看，各板塊會(huì)進(jìn)行周期性輪動(dòng)，炒作高估值板塊后，資金往往會(huì)回流到低估值板塊。四季度銀行板塊本就容易出現(xiàn)行情，尤其是在三季度經(jīng)歷回調(diào)后，銀行股迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)更大?！鄙鲜龉煞菪卸聲?huì)辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。
他進(jìn)一步解釋道：“在基本面上，銀行凈息差下行趨緩，負(fù)債端成本改善。經(jīng)過(guò)幾年LPR的下調(diào)，降息周期或結(jié)束，銀行凈息差可能將迎來(lái)拐點(diǎn)。在資金面上，銀行股對(duì)中長(zhǎng)期資金的吸引力依舊強(qiáng)勁。與主流金融資產(chǎn)相比，3%-4%的銀行股息率較為穩(wěn)定。險(xiǎn)資、主動(dòng)基金、被動(dòng)基金等都有望為銀行股帶來(lái)增量資金。”
劉杰分析稱，展望后市，險(xiǎn)資增配銀行板塊空間依然較大。在資金面驅(qū)動(dòng)下，銀行股估值仍有修復(fù)空間。“一是新增保費(fèi)帶來(lái)增量資金。在監(jiān)管部門要求下，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司力爭(zhēng)從2025年起每年將新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場(chǎng)。二是用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限帶來(lái)增量資金。目前財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司理論上權(quán)益類資產(chǎn)配置上限為其上季末總資產(chǎn)的30%。從長(zhǎng)期來(lái)看，用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限有利于險(xiǎn)資配置銀行股?！眲⒔鼙硎尽?/p>
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